20260902-中邮证券-徐工机械-000425.SZ-收入稳健增长_商机储备金额大幅提升_5页_737kb

公司总结

核心内容

本报告对一家工程机械制造企业进行了分析，重点围绕其2026年半年报表现、财务预测、估值情况以及未来发展方向。公司整体表现稳健，国际化战略持续推进，盈利预测显示未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。

公司基本情况

• 最新收盘价：8.24元
• 总股本/流通股本：117.11亿股 / 89.98亿股
• 总市值/流通市值：965亿元 / 741亿元
• 52周内最高/最低价：12.66元 / 7.89元
• 资产负债率：64.0%
• 市盈率：14.46
• 第一大股东：徐州工程机械集团有限公司

半年报表现

营收与利润

• 2026年半年报营收：612.47亿元，同比增长11.75%
• 归母净利润：39.62亿元，同比下降9.09%
• 扣非归母净利润：38.29亿元，同比下降14.28%
• Q2营收：314.56亿元，同比增长12.37%
• Q2归母净利润：19.06亿元，同比下降18.42%
• Q2扣非归母净利润：18.05亿元，同比下降26.59%

产品表现

• 起重机械：收入126亿元，同比增长20.37%
• 土方机械：收入217亿元，同比增长27.80%
• 桩工机械：收入24亿元，同比下降9.16%
• 高空作业机械：收入33亿元，同比下降26.53%
• 矿业机械：收入48亿元，同比增长2.07%
• 其他工程机械、备件及其他：收入163亿元，同比增长6.04%

费用与毛利率

• 毛利率：22.12%，同比微增0.09个百分点
• 期间费用率：13.41%，同比上升2.48个百分点
  • 销售费用率：4.36%，同比下降0.42个百分点
  • 管理费用率：2.77%，同比下降0.02个百分点
  • 财务费用率：2.61%，同比上升2.80个百分点
  • 研发费用率：3.67%，同比上升0.10个百分点

国际化与市场拓展

• 国际化收入占比超50%，终端出口收入同比增长27%
• 商机储备金额：较2025年底增长91.7%，年初锁定30个海外大订单，合计近百亿
• 海外大区合作：7个海外大区签署全维保协议
• 印尼和西芒杜大修中心：完成建设方案，按计划推进，提升海外矿山机械后市场服务能力
• 产品转型：露天矿山机械向国际化、智能化、绿色化转型提速

盈利预测与估值

每股收益（EPS）

• 2026E：0.64元
• 2027E：0.85元
• 2028E：1.03元

估值比率

• PE：从14.68降至8.00
• PB：从1.60降至1.23
• EV/EBITDA：从12.31降至5.42

财务比率分析

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

风险提示

• 海外市场开拓不及预期
• 矿山机械产品销售不及预期

分析师声明

• 报告由中邮证券研究所分析师撰写，承诺与所评价或推荐的证券无利害关系
• 数据来源可靠，结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成买卖建议
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• 报告内容可能随时间变化，过往表现不代表未来预期
• 报告版权归中邮证券所有，未经许可不得擅自使用或传播

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 设立时间：2002年9月
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团有限公司
• 主要业务：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售等
• 分支机构：全国58家（含29家分公司、29家营业部）
• 客户服务：超过260万经纪客户

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