20230820-财通证券-杭叉集团-603298.SH-盈利能力持续增强_上半年业绩超预期_4页_1mb

杭叉集团（603298）业绩点评及投资建议

核心观点

• 上半年业绩超预期，盈利能力大幅提升。
• 叉车电动化与国际化是主要增长驱动力。

二季度业绩亮点

• 营收增长：季度增长948%，同比显著提升。
• 盈利能力：毛利率达19.94%（环比+17.9pct，同比+30.9pct），净利率12.27%（环比+46.0pct，同比+47.7pct），创历史新高。

关键业务发展

• 产品结构优化：
  • 电动叉车市占率提升至64.45%，高压锂电产品全球领先。
  • 行业电动化率仍低（平衡重电动化率仅26.85%），提升空间大。
• 国际市场拓展：
  • 外销收入占比提升至33%以上，连续十年保持行业前列。
  • 新设墨西哥、巴西公司，并收购澳大利亚经销商。
  • 锂电叉车在欧洲等地替代铅酸产品，全球化竞争优势增强。

运营效率与现金流

• 应收账款/存货周转率同比下降，现金流同比增长521.5%。
• 经营质量稳健，盈利能力与现金流显著改善。

投资建议

• 目标估值：
  • 2023–2025年预测归母净利润年增48.4%–58.15%。
  • PE估值从当前14.89倍降至10.51倍。
• 评级：增持（维持）。

风险提示

• 制造业投资不及预期、国际贸易恶化、原材料价格波动等。

## 杭叉集团财务数据表格
| 指标       | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| **营收（百万元）** | 14,489 | 14,412 | 16,824 | 19,540 | 22,405 |
| **净利润率**     | 6.8%  | 7.4%  | 9.5%  | 10.1% | 10.1% |
| **EPS**         | 1.05 | 1.14 | 1.57 | 1.92 | 2.22 |
| **PE**         | 16.33 | 14.75 | 14.91 | 12.14 | 10.51 |