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行业研究总结：骨科关节国家集中采购方案点评

核心内容

国家组织高值医用耗材联合采购办公室于6月21日启动了人工关节集中带量采购工作，由天津市医药采购中心负责具体实施。本次集采覆盖了初次置换人工全髋关节系统和全膝关节系统，重点在于通过分类竞价机制，平衡价格与质量，推动国产替代进程。

主要观点

• 政策温和：相比心脏支架集采，本次人工关节集采政策更加细致，对产品分类和竞价规则进行了差异化处理，避免了恶性低价竞争，有利于保障产品质量。
• 分类竞价机制：髋关节根据材料分为陶瓷-陶瓷类、陶瓷-聚乙烯类、合金-聚乙烯类三组，膝关节为一组，分别进行竞价。A组企业具备一定优势，若A组报价不高于B组最高拟中选价格，则A组企业优先中选。
• 国产替代加速：由于骨科关节国产化率较低，与外资价差较大，温和的集采政策有助于保护国产企业的利润空间，同时促进其技术升级与市场拓展。
• 新细分赛道发展：集采政策将推动骨修复材料等新兴领域的增长，提升患者购买能力，为行业带来新的发展机遇。

关键信息

• 集采产品范围：初次置换人工全髋关节系统（股骨柄、股骨头、髋臼内衬、髋臼杯、髋臼螺钉）和初次置换人工全膝关节系统（股骨髁、胫骨垫片、胫骨平台、髌骨假体）。
• 集采周期：2年。
• 参与机构：规模以上医疗机构均需参加采购联盟，已开展关节集采的省份可按相关规定执行本次结果。
• 国产替代现状：2016年进口髋关节均价是国产的3.9倍，膝关节是国产的2.4倍，外资占有率超过70%。
• 国产企业竞争力：如爱康医疗、春立医疗、大博医疗、威高股份等企业在技术上已逐步具备竞争力，未来有望受益于集采政策。
• 推荐公司：奥精医疗（688613.SH）作为骨修复领域龙头，被重点推荐；康拓医疗、正海生物等也被关注。

投资建议

• 推荐标的：奥精医疗（买入），其他如爱康医疗、春立医疗、大博医疗、威高股份等建议关注。
• 关注点：成本控制能力、产品管线丰富度、在骨修复等细分领域的布局。

风险分析

• 政策执行风险：集采政策可能在实际执行中遇到阻力或不畅。
• 原材料短缺风险：核心材料供应不足可能影响企业生产与中标能力。

估值与盈利预测

资料来源

• Wind
• 光大证券研究所预测
• 股价时间：2021-06-22
• 汇率换算：1HKD = 0.8322CNY

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司分析师林小伟、黄卓撰写，基于合法合规信息，独立、客观分析，不与报酬挂钩，不构成投资建议。

法律主体声明

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