20220529-光大证券-医药生物_广东联盟血制品集中带量采购拟中选结果点评-血制品广东联盟集采价格温和_看好血浆增量大_综合利用率高的龙头_3页_353kb

报告摘要

行业研究总结：血制品广东联盟集采

核心内容

2022年5月27日，广东省药品交易中心发布了广东联盟血制品集中带量采购（第二批）的拟中选结果。此次集采涉及五个血制品品种：静注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子VIII。从结果来看，血制品整体降价压力较小，拟中选价格接近现有最低中标价，表明行业价格体系较为稳定。

主要观点

集采规则温和，降价压力有限
- 血制品集采采用单独分组方式，企业只需报出当前市场最低价或最高限价，无需激烈竞价。
- 以人血白蛋白（10g规格）为例，拟中选价格最低为350元，接近2017年至2022年间的全国最低中标价358元，降价幅度仅为2%。
- 人凝血因子VIII（300IU规格）拟中选价格最低为529元，较近5年全国最低中标价538元仅下降2%。
- 血制品集采整体降价幅度不大，反映出行业对原料血浆的依赖性较强，且生产成本较高，企业议价能力有限。
行业集中度提升，优势向龙头集中
- 血制品行业持续发展，监管趋严，企业分化明显，核心竞争力逐渐向龙头企业集中。
- 血浆增量大和血浆综合利用率高是企业长期竞争力的关键因素。
- 血浆采集依赖于单采血浆站，其审批和管理严格，新浆站数量多的企业具备更强的原料获取能力。
血浆综合利用率决定企业盈利能力
- 血浆利用率高意味着企业能更高效地将原料转化为产品，提升吨浆收入和净利润。
- 企业的产品种类、收得率、学术推广能力等均影响其血浆利用率，进而影响整体业绩表现。
投资建议
- 鉴于集采规则温和及行业发展趋势，推荐关注血浆增量大、综合利用率高的龙头企业。
- 推荐公司：天坛生物（增持）、博雅生物（买入）、派林生物（买入）。
- 建议关注：华兰生物、卫光生物、上海莱士。

关键信息

行业趋势：血制品集采政策温和，企业降价压力小，行业估值压制因素逐渐解除。
血浆资源：2021年我国总体采浆量为9455吨，较2020年增长13.4%，仍处于供给紧张状态。
风险提示：
- 新冠疫情可能影响采浆及销售；
- 批签发量可能低于预期；
- 研发进展可能不达预期。

估值与盈利预测（表1）

证券代码	公司名称	股价（元）	21A EPS（元）	22E EPS（元）	23E EPS（元）	21A PE（X）	22E PE（X）	23E PE（X）	投资评级
300294.SZ	博雅生物	30.20	0.67	0.95	1.13	45	32	27	买入
600161.SH	天坛生物	20.69	0.55	0.66	0.75	37	32	27	增持
000403.SZ	派林生物	18.40	0.53	0.91	1.09	34	20	17	买入

估值方法说明

本报告所采用的分析基于合理假设，不同假设可能导致结果差异。
估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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