20240421-太平洋-金徽酒-603919.SH-一季度开门红表现稳健_产品结构持续优化_5页_646kb

金徽酒 (603919) 报告总结

业绩亮点

2024年第一季度，金徽酒实现营业收入1076亿元，同比增长2041%；归母净利润221亿元，同比增长2158%；扣非归母净利润222亿元，同比增长2248%。业绩稳健增长，符合预期。产品结构持续优化，300元以上产品增速超预期（+865%），受益于大客户运营提升和新品放量。100-300元产品稳健增长（+241%），100元以上占比提升至69.6%。毛利率达到65.4%，同比提升0.43个百分点。

市场表现

省内市场营收848亿元，同比增长226%，通过“一县一策”策略提升占有率；省外市场218亿元，同比增长132%，经销商数量分别为283个（省内净增+11）和609个（省外净增+17）。经营性现金流净额同比增长466%，合同负债增加至631亿元，蓄水池充足，支撑全年业绩释放。

投资建议

太平洋证券维持“增持”评级，目标价2187元，对应2024年27倍市盈率。预计2024-2026年收入增速分别为20.3%、17.4%、16.0%，归母净利润增速分别为25.3%、24.5%、21.2%。建议关注产品改革和战略拓展。

风险提示

宏观经济压力、产品结构升级不及预期、行业竞争加剧。