2019年三季报业绩深度分析之二：基于三季报的行业景气度评估-20191107-招商证券-12页_893kb

2019年三季报行业景气度分析总结

核心内容概述

本文基于2019年三季报数据，对A股行业景气度进行了全面评估，结合财务指标（营收、净利润、ROE）、中观景气、估值水平、基金持仓等多维度数据，对各行业进行了加权评分。总体来看，2019年前三季度A股上市公司盈利整体处于低位，行业间出现明显分化。重点分析了触底回升、延续改善、高位回落、持续下行和底部震荡的行业，为投资者提供参考。

主要观点与关键信息

一、行业总览——基本面指标景气度评分

• 总体评分最高的一级行业：农林牧渔、电子、电气设备、非银金融、公用事业、食品饮料、建筑装饰等。
• 评分方法：
  • 财务指标（营收、净利润、ROE）评分：基于增速变化和行业方差分布。
  • 估值水平、基金持仓评分：基于行业指标与上期变化情况。
  • 中观指标评分：基于行业景气观察周报。
• 加权得分计算：将各项指标赋予相应权重，得出行业加权平均得分。

二、景气分化——二级行业景气趋势

1. 触底回暖行业

• 主要行业：专业工程、燃气、饲料、轻工等。
• 改善原因：供给需求不匹配、产业政策刺激、新旧产业交替。
• 盈利预期：预计医疗服务、饲料、专业工程、燃气等领域盈利改善持续性较强。

2. 延续改善行业

• 主要行业：金融（券商、保险、银行）、必选消费（食品加工、生物制品、专业零售）、国防军工（航空装备）、逆周期板块（电力、建筑装饰）、科技龙头（计算机设备、通信设备、电子制造）、采掘服务等。
• 改善表现：
  • 金融板块：券商、保险等业绩增长显著，为整体盈利提供支撑。
  • 必选消费：食品加工、生物制品等保持高增长。
  • 国防军工：航空装备业绩突出。
  • 逆周期板块：电力、建筑装饰等表现稳健。

3. 业绩高位回落行业

• 主要行业：航运、水泥制造、饮料制造、通用机械。
• 回落原因：盈利改善后出现疲软，部分受经济环境和需求变化影响。
• 未来趋势：预计景气度将逐步下行。

4. 持续下行行业

• 主要行业：钢铁、煤炭、石油化工、地产开发。
• 下行原因：前期高基数、需求疲软、供给侧改革力度减弱。
• 未来预期：盈利和景气度将继续下滑，ROE也将逐步回归合理水平。

5. 底部震荡行业

• 主要行业：汽车整车、纺服、传媒。
• 震荡原因：需求端承压、经营压力大、盈利未明显改善。
• 未来展望：行业仍处于低谷，需关注政策支持和需求复苏。

三、总结

• 重点关注领域：触底回升和延续改善的行业，如饲料、专业工程、燃气、医疗服务等。
• 建议关注行业：
  • 金融板块：券商、保险、银行等表现较好。
  • 必选消费板块：食品加工、生物制品等持续改善。
  • 逆周期板块：电力、建筑装饰等稳健增长。
• 风险提示：
  • 上市公司业绩波动。
  • 海外经济波动可能对行业造成影响。

附：关键数据汇总

分析师信息

• 张夏：中央财经大学国际金融硕士，哈尔滨工业大学工学学士，招商证券首席策略分析师。
• 耿睿坦：香港科技大学经济学硕士，中山大学金融学学士，招商证券策略研究助理。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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