20260827-西南证券-天孚通信-300394.SZ-2026年中报点评_无源器件高增_高速光互连打开成长空间_11页_1mb

报告摘要

公司财务与业务分析总结

核心内容概述

本报告主要分析苏州天孚光通信股份有限公司（以下简称“公司”）2026年半年度财务表现及未来业务增长潜力。公司作为全球领先的光互连解决方案供应商，受益于AI算力及数据中心建设带来的高速光互连需求增长，其无源光器件业务成为主要增长驱动力，而有源业务受阶段性物料供应影响短期承压。公司持续推进全球化产能布局与前沿技术储备，同时加大研发投入，为中长期增长奠定基础。

主要观点

无源光器件快速增长：2026年上半年，公司无源光器件收入达15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率提升至71.90%，成为公司业绩增长的核心驱动力。
有源光器件短期承压：受个别关键物料供应紧张影响，公司有源光器件收入同比下降19.57%，但毛利率有所提升，预计随着物料供应改善，业务将恢复增长。
全球化产能布局完善：公司已形成以江西和泰国为主的生产基地，并计划在2027年启用苏州新总部及超级工厂，提升规模化交付能力。
研发投入加大：2026年上半年研发投入达1.95亿元，同比增长55.32%，公司持续布局高速光引擎、CPO/NPO、硅光集成及薄膜铌酸锂等前沿技术方向。
盈利预测与估值：预计2026–2028年公司营业收入分别为90.53亿元、141.43亿元、203.71亿元，归母净利润分别为35.36亿元、53.96亿元、77.71亿元，EPS分别为3.24元、4.95元、7.12元。按2026年8月27日收盘价267.16元计算，对应PE分别为82倍、54倍、38倍，估值处于可比公司平均水平以下。
投资建议：首次覆盖给予“持有”评级，主要考虑公司当前估值较高及下游需求、原材料供应和新产品拓展存在不确定性。

关键信息

2026年上半年财务表现

指标	金额（亿元）	同比增长
营业收入	28.28	+15.15%
归母净利润	12.04	+33.92%
扣非归母净利润	11.86	+36.76%
经营活动现金流净额	10.01	+64.57%

无源光器件业务表现

收入：15.30亿元，同比增长77.40%
毛利率：71.90%，同比提升8.33个百分点
主要产品：FA/FAU、AWG、WDM、隔离器、精密微光学组件等
应用领域：数据中心高速光互连场景
技术支撑：FAU光纤阵列设计制造、精密光学及微米级耦合等技术平台

有源光器件业务表现

收入：12.60亿元，同比下降19.57%
毛利率：47.03%，同比提升3.67个百分点
主要产品：高速光引擎、高精度光电封装产品等
技术进展：已实现1.6T高速光引擎产品交付

全球产能布局

泰国基地：无源与有源业务均处于稳步提产阶段
江西基地：二期工程已投入使用
苏州超级工厂：预计2027年陆续投入使用
产能与产量：
- 2026年上半年产能达3.40亿个，同比增长14.2%
- 产量达2.58亿个，同比增长22.8%
- 销量达1.35亿个，同比增长6.48%