20260818-国金证券-天孚通信-300394.SZ-无源光器件高速增长_产品结构优化驱动盈利提升_4页_1002kb

公司业绩与业务发展总结

核心内容

公司2026年半年度报告显示，其在无源光器件领域表现强劲，成为推动收入与盈利增长的核心驱动力。公司整体业绩表现优异，收入和利润均实现显著增长，展现出良好的市场竞争力和发展潜力。

业绩简评

• 2026年半年度财务数据：
  • 营业收入：28.28亿元，同比增长15.15%
  • 归母净利润：12.04亿元，同比增长33.92%
  • 扣非归母净利润：11.86亿元，同比增长36.76%
  • 毛利：17.21亿元，同比增长38.05%
  • 综合毛利率：60.87%，同比提升10.08个百分点

经营分析

• 无源光器件：

  • 收入：15.30亿元，同比增长77.40%
  • 毛利率：71.90%，同比提升8.33个百分点
  • 成为公司收入增长的主要来源，收入占比显著提升

• 有源光器件：

  • 收入：12.60亿元，同比下降19.57%
  • 毛利率：47.03%，同比提升3.67个百分点
  • 受限于关键物料供应紧张，短期提产受限，对收入造成压制

• 光互连元器件：

  • 收入：27.90亿元，同比增长14.87%
  • 销量：1.35亿个，同比增长6.48%
  • 收入增速高于销量增速，反映产品价值量及结构持续优化

• 产能布局：

  • 泰国生产基地无源及有源光器件稳步提产
  • 江西生产基地二期生产大楼已交付使用

研发投入与技术布局

• 研发投入：

  • 2026年半年度研发投入为1.95亿元，同比增长55.32%
  • 研发费用率：6.89%

• 技术方向：

  • 持续推进高速光引擎、FAU等核心平台迭代
  • 布局CPO/NPO、硅光及薄膜铌酸锂等前沿技术
  • 产品已覆盖800G及1.6T光互连，技术与客户卡位优势显著

盈利预测与估值

• 未来三年预测：

  • 2026E：营业收入89.19亿元，同比增长72.73%
  • 2027E：营业收入138.60亿元，同比增长55.40%
  • 2028E：营业收入178.43亿元，同比增长28.74%
  • 归母净利润：36.67亿元（2026E）、60.32亿元（2027E）、79.82亿元（2028E）

• 估值指标：

  • P/E（2026E）：86.69
  • P/B（2026E）：41.38
  • ROE（2026E）：47.74%

投资评级与市场分析

• 市场中相关报告评级：

  • 一周内：0
  • 一月内：4
  • 二月内：5
  • 三月内：10
  • 六月内：28
  • 评分：1.00（对应“买入”评级）

• 投资评级说明：

  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 技术研发风险
• 行业竞争加剧风险
• 美国FCC新规可能限制中国光模块出口
• 汇率波动对海外业务收益的影响

附录：三张报表预测摘要

损益表预测（单位：人民币百万元）

现金流量表预测（单位：人民币百万元）

资产负债表预测（单位：人民币百万元）

比率分析

每股指标与增长率

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容可能与市场实际情况及其它研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。