20220123-国贸期货-贵金属期货·周度报告_美联储利率决议+春节长假_金银波动或加剧_34页_3mb

大宗商品研究报告总结（有色金属板块）

核心内容概览

本报告为国贸期货于2022年1月24日至1月30日发布的有色金属板块周度研究报告，重点分析了贵金属、铜、镍等品种的市场走势、影响因素及投资策略。

一、贵金属市场分析

1.1 行情回顾

• 金价：上周（1.17-1.21）金价受到美联储加息预期升温及地缘政治风险升温的双重影响，周内上涨，一度突破1840美元/盎司关口。
• 银价：银价强势突破24.5美元/盎司，创2个月新高。
• 金银比价：金银比价回落至2个月低位，白银表现强于黄金。

1.2 影响因素

• 美元指数：美元指数周涨0.5%至95.63，压制金价反弹空间。
• 美债收益率：2年期美债收益率升至1%以上，10年期美债收益率升至1.9%，实际利率回升，对金银构成压制。
• 美联储政策：预计美联储将在2022年加息3次，但3月加息可能性较低，需关注1月27日的利率决议。
• ETF持仓：黄金ETF持仓增加至5个月新高，白银ETF持仓连续4周流出至1年半低位。

1.3 策略展望

• 短期：避险需求及美债收益率走低支撑贵金属价格，但美联储加息预期压制上涨空间。
• 中期：预计美联储加息及缩表将对金银构成中期压制，建议逢高做空金银2206合约。
• 套利策略：做空金银比价的套利策略节前可部分止盈。

二、铜市场分析

2.1 行情回顾

• 沪铜：本周沪铜累计下跌170元/吨，跌幅0.24%，沪铜指数持仓量下降。
• 伦铜：伦铜累计下跌17.5美元/吨，跌幅0.18%，但价格重新上探10000美元/吨。
• 库存变化：全球铜显性库存回升，库存较去年同期下降36.7%。

2.2 主要数据

• 进口TC/RC：进口25%铜精矿现货TC/RC报价57-62美元/吨，均值59.5美元/吨。
• 精废价差：铜精废价差走扩，不利于精铜消费。
• 库存数据：LME库存上涨15.61%，SHFE库存上涨15.73%，保税区库存上涨4.79%。

2.3 基本面与宏观因素

• 宏观因素：国内稳增长政策出台，美元指数回落，市场风险偏好回升。
• 基本面：低库存支撑铜价，但全球铜库存仍处于历史低位，且供应端存在不确定性。
• 政策影响：央行降息，LPR同步下调，引导市场利率中枢下移。

2.4 策略展望

• 操作建议：建议产业客户逐步增加空头套保头寸，短期市场维持偏强运行，但上涨空间有限。
• 关注点：欧洲能源价格、美联储政策、铜库存变化。

三、镍市场分析

3.1 行情回顾

• 沪镍：沪镍2202合约价格创新高，周涨幅6.45%，成交量增加。
• 伦镍：伦镍价格持续上行，周涨幅7.43%。
• 库存变化：LME库存下降3.67%，SHFE库存下降17.94%，保税区库存下降。

3.2 基本面与市场因素

• 供应紧张：全球镍库存处于历史低位，LME镍升水创历史新高。
• 进口窗口：进口窗口维持关闭，沪镍现货亏损2000元/吨。
• 镍矿加工费：镍矿加工费维持稳定，菲律宾雨季导致进口下滑。
• 镍铁价格：镍铁价格持续上涨，但部分企业计划春节减产。

3.3 产业链分析

• 产量：全国镍生铁产量环比上涨2.83%，但同比下滑11.21%。
• 进口：中国镍铁进口量下降24.67%，印尼镍铁项目陆续投产。
• 不锈钢：不锈钢价格在镍价带动下大幅上涨，但部分钢厂计划减产。

3.4 策略展望

• 操作建议：建议观望，回调做多为主，谨慎追高。
• 关注点：库存变化、春节钢厂减产、印尼镍铁项目进展。
• 中长期：随着镍铁-高冰镍工艺实现量产，电解镍与镍生铁价差将收窄。

四、关键信息总结

4.1 贵金属

• 金价：受地缘政治及避险需求支撑，但美元指数及实际利率压制。
• 银价：受益于商品属性，表现强于黄金。
• ETF持仓：黄金ETF持仓上升，白银ETF持续流出。

4.2 铜

• 库存：全球铜库存回升，但仍处历史低位。
• 价格：受宏观政策及美元走势影响，铜价小幅下跌。
• 操作建议：建议产业客户增加空头套保，短期上涨空间有限。

4.3 镍

• 库存：全球镍库存处于历史低位，LME镍升水创新高。
• 供应端：印尼及缅甸供应紧张，部分企业减产。
• 需求端：不锈钢价格受镍价带动上涨，但需求或受限。
• 操作建议：建议关注沪镍合约滚动正套机会，控制风险。

五、主要观点

• 贵金属：中期受美联储加息及缩表压制，建议逢高做空。
• 铜：短期上涨空间有限，建议增加空头套保。
• 镍：短期因低库存及供应紧张支撑上涨，但需关注库存及需求变化。

六、投资建议

• 贵金属：逢高做空金银2206合约，关注美联储利率决议及金银比价策略。
• 铜：建议产业客户增加空头套保，短期偏强但上涨空间有限。
• 镍：观望为主，回调做多，关注印尼镍铁项目进展及春节减产影响。

七、联系信息

• 国贸期货·投资咨询部
  白素娜：0592-5897833 | 投资咨询号：Z0013700 | 从业资格号：F3023916

• 国贸期货·研究院·有色金属研究中心
  林丙红：0592-5898885 | 投资咨询号：Z0000222 | 从业资格号：F0247654
  方富强：0592-5822724 | 执业证号：F3043701 | 投资咨询号：Z0015300
  谢灵：0592-5890157 | 执业证号：F3040017 | 投资咨询号：Z0015788

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