20260502-中国银河-固收周报_短期宽松格局不改_区间震荡为主_18页_1mb

短期宽松格局不改，区间震荡为主

核心内容

2026年4月27日至5月1日期间，债市收益率整体下行，收益率曲线走平。央行通过逆回购操作释放流动性，维持资金面均衡，政治局会议强调货币政策保持流动性充裕，进一步巩固了市场对政策宽松的预期。

截至4月30日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别较4月24日变化-2.92BP、-1.28BP、1.82BP，收于2.22%、1.75%、1.16%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别下行至47.07BP、58.53BP。

主要观点

• 政策导向：政治局会议强调“精准有效”与“用好用足”现有政策，宏观重心在于存量政策的落地显效。货币政策未明确降准降息，但明确保持流动性充裕。
• 基本面：生产端和需求端全面回落，物价板块表现不一。原油价格再次冲高至100美元/桶以上，而部分生产资料价格指数回落。
• 资金面：央行通过逆回购净投放4021亿元，全周合计净投放2021亿元，资金面边际收敛但整体均衡。DR001、DR007分别回升至1.32%、1.39%。
• 供给端：利率债发行规模回落，地方债发行进度为32%，专项债和一般债发行进度分别为30.6%和39.5%。相比2021-2025年同期，当前发行进度略快。
• 债市策略：短期债市将维持宽松格局，以区间震荡为主。10年期国债收益率预计在1.75%-1.8%之间波动，超长端国债利差处于近三年高位，配置价值较高。

关键信息

本周债市回顾

• 收益率变化：30Y、10Y、1Y国债收益率分别下行2.92BP、1.28BP、上行1.82BP。
• 利差变化：30Y-10Y利差下行1.64BP至47.07BP，10Y-1Y利差下行3.1BP至58.53BP。
• 市场情绪：机构持券过节情绪推动债市走强，但节前最后一个交易日小幅走弱。
• 图表支持：附有国债收益率走势、利差图、中美十债走势、国开债隐含税率变动、信用利差走势等图表。

下周展望与策略

• 流动性投放：央行将扩大流动性投放以对冲月末资金面扰动，跨月扰动消退后资金面大概率保持宽松。
• 供给高峰：二季度政府债供给高峰可能带来阶段性脉冲，需关注其对市场的影响。
• 债市策略：短期债市以区间震荡为主，10年期国债收益率预计在1.75%-1.8%之间。若资金面维持宽松，期限利差仍有压缩空间，收益率曲线可能进一步压平。
• 配置建议：超长端国债利差处于近三年高位，配置价值较高，建议逢调整适当增配。

下周公开市场操作及财经日历

• 公开市场操作：央行在5月1日通过逆回购净投放4021亿元，MLF缩量2000亿元续作，全周净投放2021亿元。
• 资金日历：5月4日至10日，地方债预计发行规模为185.05亿元至401.84亿元，存单到期规模较大，且为缴税周和缴准周。
• 财经日历：5月7日公布4月外汇储备，5月9日公布4月进出口金额及同比数据，是市场关注的重点。

风险提示

• 经济基本面超预期回升：可能对债市主线产生不利影响。
• 政府债供给节奏超预期：可能引发市场波动。
• 利率超预期回调：可能影响投资策略和收益。

图表目录

• 图1：国债收益率及利差走势（30Y、10Y）
• 图2：国债收益率曲线（30Y、10Y）
• 图3：国债收益率及利差走势（10Y、1Y）
• 图4：国债收益率曲线（10Y、1Y）
• 图5：中美十债走势和利差走势
• 图6：国债期货表现
• 图7：国开债隐含税率变动情况
• 图8：信用利差走势
• 图9：主要利率债收益率表现
• 图10：高炉开工率
• 图11：精PTA开工率
• 图12：汽车半钢胎开工率
• 图13：水泥发运率
• 图14：重点企业粗钢日均产量
• 图15：石油沥青装置开工率
• 图16：30大中城市商品房成交面积
• 图17：100大中城市成交土地面积
• 图18：乘用车销量表现
• 图19：猪肉平均批发价
• 图20：28种重点蔬菜平均批发价
• 图21：食用农产品价格指数环比
• 图22：农产品批发价格200指数走势
• 图23：生产资料价格指数环比
• 图24：原油价格表现
• 图25：动力煤价格表现
• 图26：螺纹钢价格表现
• 图27：水泥价格表现
• 图28：国债发行与到期
• 图29：地方债发行与到期
• 图30：同业存单发行与到期
• 图31：地方债整体发行进度
• 图32：专项债发行进度
• 图33：一般债发行进度
• 图34：资金利率与政策利率表现
• 图35：Shibor利差表现
• 图36：1年期商业银行同业存单与MLF利率表现
• 图37：1年期银行理财收益率表现
• 图38：票据利率表现
• 图39：利率互换表现
• 图40：30年-10年国债利差处于近三年高位

表格目录

• 表1：历年4月中央政治局会议后债市表现
• 表2：央行公开市场操作情况（单位：亿元）
• 表3：下周资金日历
• 表4：下周财经日历

分析师信息

• 刘雅坤：固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券及宏观对冲私募基金。
• 周欣洋：固定收益分析师，帝国理工学院硕士，主要覆盖利率方向。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。投资者应自主作出决策，自行承担风险。