20250601-国信期货-PTA周报_市场震荡调整_去库支撑强基差_39页_2mb

市场震荡调整 去库支撑强基差

核心内容概述

本报告由国信期货发布，主要分析PTA和MEG的市场情况，涵盖供需、成本、库存、价格走势及交易策略等方面。整体来看，PTA和MEG均面临需求走弱与供应调整的双重压力，但库存去化及成本支撑仍对价格形成一定支撑，市场呈现震荡格局。

PTA市场分析

主要观点

• 需求端：终端内贸新订单减少，江浙织机开工局部下滑，聚酯产销表现一般，部分品种毛利亏损扩大，长丝库存持续累积。聚酯大厂减产，下游需求边际走弱。
• 供应端：PTA供应端仍有收紧预期，部分装置重启，部分计划检修，6月库存大概率延续去化，需关注装置运行动态。
• 成本端：PXN价差偏强整理，PX/MX价差偏高；上游成本已部分修复，成本博弈焦点转向原油，需关注油价走势。
• 库存与基差：PTA社会库存小幅下降，基差与月差走强，短期价格或跟随成本震荡调整。
• 策略建议：单边回调低多思路，91近期偏正套，远期关注反套机会。
• 风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。

MEG市场分析

主要观点

• 需求端：聚酯部分品种毛利亏损扩大，长丝库存连续累积，聚酯大厂减产，下游需求边际走弱。
• 供应端：国内开工持续下滑，产量高位回落，进口到港维持低位，港口库存持续去化，需关注后续供应恢复情况。
• 成本端：油基毛利明显修复，煤制毛利高位，当前估值水平不低。
• 库存与基差：MEG港口库存加速去化，基差与月差走强，短期价格维持4200-4550区间运行。
• 策略建议：区间操作思路，91逢低偏正套。
• 风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。

供应与产能分析

PTA供应与产能

• 装置运行情况：PTA装置周均负荷78.8%，环比提升3.4%。部分装置如川能、台化2#已重启，独山3#检修，嘉通1#下周重启。
• 检修计划：台化1#、恒力大化2#、福海创计划6月中上旬检修，PTA供应仍存收紧预期。
• 新产能投放：PTA产能基数调整为8285万吨，预计2025年将新增320万吨产能，主要由三房巷、虹港石化3#等企业推动。

MEG供应与产能

• 产能基数：MEG产能基数为3014.2万吨，预计2025年将新增170万吨产能，主要由中泰化学、正达凯1#等企业推动。
• 开工与产量：截至5月30日，MEG油制开工54.6%，煤制开工49.2%，周度产量31.6万吨，环比减少1.7万吨。
• 进口情况：4月MEG进口66.2万吨，同比增长6.1%，1-4月累计进口262.4万吨，同比增长31.3%。

基差与月差分析

• PTA基差与月差：截至5月30日，PTA现货周均价4910元/吨，周环比上涨5元/吨。基差与月差走强，短期价格或跟随成本震荡。
• MEG基差与月差：MEG港口库存加速去化，基差与月差走强，短期价格维持在4200-4550区间运行。

聚酯需求分析

• 出口情况：4月聚酯产量655.0万吨，同比增长3.8%；出口118.1万吨，同比增长21.9%，1-4月累计出口434.3万吨，同比增长16.4%。
• 开工与库存：江浙织机开工率周环比提升1.3%，华东坯布库存周环比增加1.0天。聚酯长丝、瓶片、短纤库存连续回升。
• 利润情况：部分聚酯品种毛利亏损扩大，价格重心走低。

上游成本分析

• PX情况：4月PX产量271.2万吨，同比减少6.6%；进口72.2万吨，同比增长0.4%。社会库存加速去化，国内PX负荷回升至79.2%。
• 价差走势：PXN价差偏强整理，PX/MX价差偏高；汽油裂解价差窄幅走弱，PX价格震荡调整。
• 成本博弈：成本支撑仍存，但原油价格波动可能影响整体成本结构。

风险提示

• 原油价格大跌：可能对PTA和MEG成本端形成压力。
• 检修低于预期：若检修不及预期，供应可能提前宽松，影响价格走势。

总结

PTA和MEG市场整体呈现震荡调整格局，主要受需求走弱、供应调整及成本波动影响。PTA库存去化放缓，但基差与月差走强，短期价格或跟随成本波动。MEG港口库存加速去化，但国内开工持续下滑，需关注后续供应恢复情况。成本端方面，PX表现偏强，但原油价格走势仍是关键变量。策略上，PTA建议回调低多与正套，MEG建议区间操作与正套。整体来看，市场需密切关注装置运行动态、原料价格变化及宏观经济环境。