20141130-华泰证券-债券基金分类详解之二_定期开放债基-牺牲短期流动性换取更高收益_12页_629kb

定期开放债基投资分析总结

核心内容

定期开放债基是一种特殊的债券基金，其运作方式为在固定期限内封闭运作，随后进入开放期进行集中申购赎回。这类基金在大多数时间内不能进行申赎，因此具有一定的封闭性，有利于基金进行流动性管理，投资流动性较差但收益较高的资产，从而实现超额收益。同时，定期开放债基还可以利用杠杆放大收益。

主要观点

• 定期开放债基是封闭式债基的一种创新形式，具有较长的封闭周期，通常为1年，也有半年、2年、3年等。
• 2013年是定期开放债基发行的高峰期，共成立48只，但2014年后因开放期后遭遇大规模赎回，基金公司开始反思产品设计。
• 定期开放债基的净值增长率普遍高于开放式债基，2014年以来平均净值增长率为14%，优于全部债基。
• 投资定期开放债基的关键在于牺牲短期流动性以换取更高的收益，但受限开放期赎回需支付1%-2%的高赎回费率，而上市交易则面临流动性差和折价风险。
• 对于上市交易的定期开放债基，投资者可考虑在折价较高时买入，临近开放日时卖出或转托管至场外赎回。

关键信息

基金公司推荐

• 富国基金管理有限公司：6只定开债基，规模58.60亿，1年期排名17/67，3年期排名33/57，5年期排名12/50
• 诺安基金管理有限公司：5只定开债基，规模46.56亿，1年期排名7/67，3年期排名35/57，5年期排名5/50
• 工银瑞信基金管理有限公司：4只定开债基，规模72.35亿，1年期排名17/67，3年期排名33/57，5年期排名12/50
• 南方基金管理有限公司：4只定开债基，规模48.27亿，1年期排名40/67，3年期排名32/57，5年期排名20/50
• 易方达基金管理有限公司：3只定开债基，规模16.39亿，1年期排名10/67，3年期排名38/57，5年期排名2/50
• 国投瑞银基金管理有限公司：2只定开债基，规模10.88亿，1年期排名16/67，3年期排名36/57，5年期排名8/50
• 汇添富基金管理股份有限公司：2只定开债基，规模8.21亿，1年期排名14/67，3年期排名14/57，5年期排名27/50

推荐基金

• 南方金利（160128.SZ）
• 南方永利1年（160130.SZ）

折价情况

• 易方达永旭添利（161117.SZ）是目前折价率最高的定开债基，折价率高达-7.40%，下一个开放日为2016年6月19日。

投资建议

• 定期开放债基适合投资期限较长、对流动性要求不高的投资者。
• 投资者应关注基金管理人的投资管理能力，选择管理经验丰富、规模较大的基金公司产品。
• 投资者需注意流动性安排，避免在封闭期内因资金需求无法及时退出。

结构清晰

基金分类

• 定期开放债基：87只（A/B/C份额合并计数）
• 封闭式债基：华泰证券将其归为封闭式债基大类

市场趋势

• 2013年发行高峰后，2014年遇冷，主要原因是开放期后大规模赎回。
• 2014年债券市场火爆，但产品创新节奏放缓。

投资策略

• 折价买入，开放日附近离场
• 转托管至场外，开放日常委赎回

风险提示

• 受限开放期赎回费率较高
• 上市交易流动性差，存在折价风险

图表说明

• 图1：开放式债基金历年数量和规模
• 图2：封闭式债基金历年数量和规模
• 图3：2012年和2013年成立的定期开放债基份额变动
• 图4：近四个季度定期开放债基与全部债基杠杆情况
• 图5：封闭和开放式债基年度净值增长率
• 图6：封闭和开放式纯债基金年度净值增长率
• 图7：2013年以来定期开放债基与全部债基平均年度净值增长率

表格说明

• 表格1：定期开放债基名单
• 表格2：设置了受限开放期的定期开放债基
• 表格3：可上市交易的定期开放债基
• 表格4：可上市交易的定期开放债基详细信息
• 表格5：基金公司定开债基产品线情况及债券基金投资管理能力排名