20250831-东吴证券-伊力特-600197.SH-2025年中报点评_聚焦大单品_筑牢基本盘_4页_477kb

伊力特（600197）2025年中报点评：聚焦大单品，筑牢基本盘

报告核心要点

1. 业绩概况

   • 2025年上半年：营收10.70亿元，同比-19.5%；归母净利润1.63亿元，同比-17.8%；Q2单季营收同比-44.9%，归母净利润同比-52.7%。
   • 主因分析：消费需求疲软、场景萎缩导致中小经销商及开发品回款压力较大，中低端酒产品收入分别同比-42.3%和-36.0%。

2. 分产品表现

   • 高档酒：Q2同比-39.8%（伊力王低基数下保持增长，但其他产品放缓）。
   • 中/低档酒：分别同比-42.3%/-36.0%，外部环境影响大众客群的自饮及聚饮需求。

3. 分区域策略调整

   • 疆外市场：收入同比-47.9%，竞争加剧背景下公司改用“一商一策、员工阵地战”策略拓展。
   • 疆内市场：收入同比-10.0%，以稳为主，强化终端掌控及自营团队建设。

4. 费用与利润表现

   • 毛利率：Q2同比提升2.6 pct至50.84%，主因伊力王产品占比提升。
   • 费用控制显著：Q2销售费用同比-59.6%，费率-4.8 pct；管理费用及研发投入同比减少。

5. 战略调整与未来展望

   • 区域规划：疆内稳守主品，疆外聚焦核心单品“四川模式”及创新渠道（直营+合伙人）。
   • 产品布局：以伊力王为核心，遏制老窖下滑，推出伊力金标补充收入。

6. 盈利预测与评级

   • 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为2.6亿、2.9亿、3.5亿元，PE估值区间29-22x。
   • 评级：维持“买入”评级，考虑需求复苏缓慢及开发品风险。

7. 风险提示

   • 疆内竞争加剧、疆外扩张不及预期、产品结构升级滞后等。