20181209-国金证券-交通运输产业行业研究周报_防守为主_优选高股息_业绩稳健标的_20页_1mb

交通运输产业行业研究总结

核心内容

交通运输行业在2018年12月呈现出一定的复苏迹象，分析师认为在市场不确定性较高的背景下，应优选高股息、业绩稳健的标的进行防御性配置。同时，关注基本面出现边际改善的行业，如航空业，其在油价弱势和汇率稳定背景下，盈利水平有望提升。

主要观点

• 公路行业：具有准公共物品属性，尽管通行费收入模式短期内难以改变，但长期来看，通过延长收费年限和差异化收费政策可以对冲降费影响。推荐粤高速A、深高速，因其位于经济发展强劲地区，车流结构受经济周期影响较小。

• 航空行业：虽然经济下行对需求有一定影响，但航空仍具有消费渗透属性，需求下滑可能性较低。2019年一二线机场供需结构改善，将推动航司盈利提升。同时，OPEC减产协议超预期，预计费用端下降将改善航空股表现。重点推荐东方航空、中国国航。

• 油价与汇率：OPEC减产协议将对油价形成短期提振，但整体趋势仍受供需影响。人民币汇率趋于稳定，有利于航空公司的成本控制。

关键信息

• 市场数据：上证综指上涨0.68%，申万交运板块上涨0.74%。交运子板块多数上涨，其中铁路、航运、航空运输涨幅较大，而公交和物流板块下跌。

• 行业数据：

  • 油运：运价指数BDTI和BCTI均上涨，预计Q4为油运旺季。
  • 快递：业务量增速放缓，但龙头公司如申通、韵达、圆通、顺丰表现领先。
  • 航空：11月三大航收益水平同比略有下滑，但淡季数据改善，预计2019年需求增速将回升。
  • 铁路：大秦线10月运量高位下滑，但1-10月累计运量增长。
  • 港口：10月沿海主要港口货物吞吐量同比增长，外贸吞吐量增长较为有限。

• 重点推荐公司：

  • 公路：深高速、粤高速A
  • 航空：东方航空、中国国航
  • 机场：上海机场
  • 其他：关注中远海能、招商轮船等航运公司。

风险提示

• 高铁分流：可能对航空客运需求造成明显削弱。
• 政策不达预期：若航空时刻总量控制提前放松，可能影响推荐逻辑。
• 快递价格战：可能对行业盈利带来冲击。
• 极端事件：如油价持续攀升或集运进入大船交付高峰，可能影响行业表现。

投资建议

• 策略：以防守为主，优先选择高股息、业绩稳健的标的，其次关注基本面有边际改善的行业。
• 重点推荐：粤高速A、深高速、上海机场、东方航空、中国国航。

图表与数据

• 图表1：重点推荐公司估值表
• 图表2：交运子板块行情
• 图表3：A股交运板块周涨幅前十公司
• 图表4：A股交运板块周涨跌幅后十公司
• 图表5：AH股溢价率
• 图表6-7：油运运价指数走势
• 图表8-9：快递业务量与收入数据
• 图表10：中国物流景气指数
• 图表11-12：航空旅客周转量与客座率
• 图表13-15：油价与汇率数据
• 图表16-17：铁路旅客与货物周转量
• 图表18-19：全国主要机场旅客吞吐量与飞机起降架次
• 图表20-21：公路旅客与货物周转量
• 图表22-23：港口货物吞吐量与外贸吞吐量
• 图表24-33：国际干散货、集装箱、SCFI航线运价指数
• 图表34-35：交通运输板块行业与公司要闻
• 图表36-39：公司深度、行业专题报告、行业&公司点评、调研&会议

估值与评级

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
  • 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
  • 中性：未明确具体区间，但整体保持中性态度。

行业趋势与展望

• 航空：结构性供需改善，预计2019年一二线机场供需格局向好，航空需求增速可能维持在10%左右，全票价提升将推动盈利。
• 快递：行业集中度进一步提升，龙头公司领先，但需警惕价格战风险。
• 公路：受益于高股息和稳定的现金流，具有防御性配置价值。
• 油运：运价指数上涨，行业景气度提升，关注中远海能、招商轮船。
• 铁路与港口：运量保持增长，市场预期向好。

总结

交通运输行业在2018年12月展现出一定的复苏迹象，尤其在油价和汇率波动缓解的背景下，航空板块有望受益。公路行业因其准公共物品属性，成为防御性配置的优选标的。快递行业虽增速放缓，但龙头公司表现稳健，行业集中度持续提升。整体来看，行业投资策略以防守为主，同时关注结构性供需改善带来的盈利提升机会。