20191226-新时代证券-2020年商贸零售行业投资策略：城镇化继续推进零售终端下沉_双线互融寻求零售新变革_35页_1mb

城镇化推进零售终端下沉 双线互融寻求零售新变革

核心内容概述

本报告分析了2020年商贸零售行业的投资策略，指出在经济承压、消费受限的背景下，零售行业面临增长压力。为应对这一挑战，零售企业需通过渠道下沉、线上线下融合以及效率优化等方式寻求新的增长点。城镇化进程持续推动零售渠道下沉，乡村消费增速持续优于城镇，成为零售企业拓展的重要方向。此外，黄金珠宝板块因消费升级和婚嫁需求增长，成为重点推荐领域。

主要观点

• 经济承压与消费受限：经济增速放缓、居民杠杆率上升、有效供给不足等因素导致消费受限，社零增速趋缓。
• 城镇化推动零售下沉：城镇化率提升为零售行业提供了新的增长空间，三四线城市成为重点布局区域。
• 线上线下融合：线上消费不断扩展品类，打破线下壁垒；线下则通过数字化工具优化消费体验。
• 零售行业变革方向：通过效率优化、收入多元化、适应消费结构变化，实现降本增效与增长。
• 黄金珠宝行业前景：黄金首饰仍是主要消费品类，钻石饰品快速增长，行业集中度提升，专业品牌更受消费者信赖。
• 消费结构升级：消费者更关注产品品质、款式与服务，千禧一代推动珠宝市场个性化与高端化趋势。

关键信息

1. 经济与消费趋势

• 2019年1-11月社零增速为8%，其中除汽车外的消费品零售额增长9%。
• 2019年11月社零总额同比增长7.9%，乡村增速持续优于城镇（9.1% vs. 7.9%）。
• 2018年我国城镇化率为59.58%，户籍城镇化率仅为43.73%，仍有较大发展空间。
• 消费者信心指数略有回升，但整体仍受经济不确定性影响。

2. 零售行业变革

• 线上消费持续增长，2019年线上消费占比提升，且品类不断扩展。
• 2019年资本开始冷静，零售新模式受阻，企业需寻找适合自身发展的工具。
• 现代零售运营围绕“人、货、场”展开，强调对消费者行为与需求的精准把握。
• 零售企业需通过数字化、体验式、供应链三大战略提升运营能力。

3. 投资策略与推荐标的

• 黄金珠宝板块：推荐周大生，公司品牌竞争力强，以钻石镶嵌为主力产品，毛利率高，渠道下沉策略显著。
• 超市板块：推荐家家悦，山东省内龙头，注重中央厨房和物流建设，拓展跨省市场。
• 百货板块：推荐天虹股份，积极展店，具有区域影响力，推进数字化与体验式转型。
• 专业连锁板块：推荐苏宁易购，布局低线城市，推进智慧零售，线上线下协同。

4. 周大生分析

• 公司品牌价值位列中国前三，2018年品牌价值达376.85亿元。
• 以“自营+加盟”模式快速扩张，2018年净开店651家，其中加盟店占比高。
• 钻石镶嵌收入占比达54.25%，毛利率较高，推动消费升级。
• 收购恒信玺利，完成婚戒消费布局，丰富产品线，覆盖年轻市场。

5. 家家悦分析

• 山东省内生鲜超市龙头，以胶东为模板进行跨省扩张。
• 重视供应链建设，提升服务与产品品质，巩固省内市场地位。

6. 天虹股份分析

• 业态调整，平台型百货和购物中心表现突出。
• 坚定推进数字化、体验式、供应链三大战略，提升运营能力。

7. 苏宁易购分析

• 布局“零售云”低线城市，实体渠道仍为主力。
• 线上线下良性互动，提升消费体验与市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济不确定性
• 消费受限
• 零售企业展店不达预期

行业数据与图表

• 图1：GDP增速与社零增速同降
• 图2：2019年社零增速降至个位数运行
• 图3：11月限额以上企业商品零售额增速
• 图4：消费者信心指数上升
• 图5：居民杠杆率上升但人均消费支出增速下降
• 图6：人均可支配收入持续上升
• 图7：人均可支配收入增速高于人均消费支出增速
• 图8：食品CPI与非食品CPI增速背离
• 图9：城镇化率提升
• 图10：乡村社零增速优于城镇
• 图11：线上消费占比持续提升
• 图12：居民消费升级综合指数
• 图13-15：现代零售围绕“人、货、场”分析
• 图16：人均快递件数
• 图17：网上实物商品消费占比
• 图18：三产对GDP的拉动作用
• 图19：消费支出结构变化
• 图20-23：黄金与钻石消费趋势
• 图24-30：各线城市珠宝消费对比
• 图31-33：婚嫁首饰消费与千禧一代影响
• 图34：中美日珠宝行业集中度对比
• 图35：公司开店数量及增速

财务预测摘要

推荐标的

• 周大生：强烈推荐，品牌价值高，渠道下沉，钻石镶嵌收入占比高。
• 家家悦：强烈推荐，山东龙头，注重供应链建设，跨省扩张。
• 天虹股份：推荐，积极展店，推进数字化与体验式转型。
• 苏宁易购：强烈推荐，布局低线城市，线上线下融合。

行业前景

• 零售行业将加速向低线城市下沉，推动消费结构升级。
• 黄金珠宝行业受益于消费升级与婚嫁需求，市场前景广阔。
• 消费成为拉动经济增长的主要推手，未来需进一步挖掘服务性消费潜力。