20230428-东吴证券-五粮液-000858.SZ-22年年报及23Q1季报业绩点评_业绩符合预期_稳中有进韧性强_3页_440kb

业绩符合预期，五粮液2022年实现总营收73969亿元，同比增长1172%，净利润26691亿元，同比增长1417%。2023年第一季度，总营收31139亿元，同比增长1303%，净利润12542亿元，同比增长1589%，业绩稳健，符合市场预期。

盈利能力显著提升。2022年毛利率达7542%，同比增加007个百分点；2023Q1毛利率为7839%，与上期基本持平。销售和管理费用率分别同比下降或持平，推动净利率提升至3781%至4209%，体现出较强的经营效率和经营性现金流支撑。

市场反馈积极，经销商数量略有调整，但实际回款质量改善，区域表现分化明显。短期策略聚焦于计划量稀缺和产品矩阵优化，长期品牌稀缺性提供增长潜力。

盈利预测调整：2023-2025年归母净利润预计316亿、364亿、413亿元，同比增长18%/15%/14%，当前市盈率分别21倍、18倍、16倍。维持“买入”评级，认为长期投资价值较高。

风险因素包括宏观经济不确定性和消费需求恢复慢于预期。