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报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档为国盛证券2026年9月7日发布的《朝闻国盛0908》综合研报，涵盖宏观、策略、行业分析等多个板块，内容涉及金融政策、市场走势、行业动态及投资建议等。

主要观点与关键信息

1. 宏观分析

金融资本补充：2026年9月，8家中央金融机构合计增资3600亿元，其中3000亿元来自两会特别国债，工农两行额外引入烟草体系资金600亿元。
银行与保险：银行资本补充为预期内，保险资本补充为超预期。银行股和保险股将受益于资本约束缓解和风险溢价下降。
政策背景变化：本轮资本补充逻辑由风险处置转向增强资本缓冲，财政资金覆盖范围扩展至保险机构和政策性金融机构。
风险提示：经济超预期下行、外部环境变化、政策变化等。

2. 市场策略

市场震荡：A股市场进入震荡休整期，关注前低区域支撑，若获得有效承接，有望在箱体下沿形成阶段性修复。
库存周期：需关注库存周期的“广度”和“弹性”，当前主动补库仍有扩散潜力，建议优先布局高置信度行业。
资产配置：国内外流动性同步收紧，建议以防御为主，债券>商品>权益；风格上，红利>成长。
ETF组合：推荐“生息+弹性+避险”ETF组合，权重包括30年国债ETF（60.7%）、标普500ETF（8.6%）等。

3. 行业分析

非银金融：
- 财政部注资700亿元支持保险行业，缓解偿付能力压力。
- 上半年券商和保险行业盈利增长显著，估值低位，配置性价比高。
- 推荐关注中信证券、国泰海通、中国人寿、中国平安等。
社会服务：
- 服务消费韧性较强，行业内分化明显。
- 推荐小商品城、安克创新、苏美达、古茗、百胜中国、周大福、潮宏基、华住集团、首旅酒店、锦江酒店等。
食品饮料：
- 新酒水（如黄酒、低度酒、国产威士忌）加速崛起，需求结构变化显著。
- 推荐关注会稽山、古越龙山、百润股份等。
汽车：
- 乘用车内需降幅收窄，出口改善。
- 液冷技术推动业绩兑现，配置聚焦龙头公司。
- 推荐关注吉利汽车、比亚迪、蔚来、小鹏、特斯拉等。
中小盘：
- GPT-6发布标志着AGI时代开启，算力需求持续升温。
- 美国非农数据超预期，加息预期回升，硬科技板块中期蓄势。
- 建议关注国产存储、算力硬件、AI应用等产业链，推荐长鑫科技、沃尔德、金山办公等。
区块链：
- Robinhood推出链上交易，推动美国股票代币化趋势。
- 监管正在尝试建立新的数字资产规则，股票代币化趋势不可阻挡。
- 风险提示包括技术研发不及预期、监管不确定性、商业模式落地不及预期。
有色金属：
- 黄金短期调整，后续关注CPI和议息会议。
- 铜、铝、镍等金属价格受供需变化、地缘政治、成本等因素影响。
- 风险提示包括全球经济复苏不及预期、地缘政治风险、美联储超预期紧缩等。
医药生物：
- 福瑞医科2026年上半年净利润同比增长23.12%，服务化转型持续推进。
- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。
房地产：
- 华润万象生活业绩稳增，零售额跑赢行业，中期100%派息回馈股东。
- 预计未来三年营收与净利润稳步增长，维持“买入”评级。
商社&纺织服饰：
- 老铺黄金上半年利润同比增长88.2%，品牌势能持续强化。
- 投资建议维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为66/71/76亿元。
海外：
- 蔚来-SW（09866.HK）Non GAAP连续盈利，品牌新车热销。
- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年销量与利润稳步增长。

投资建议汇总

行业	推荐标的示例	评级
金融	银行、保险、政策性金融机构	偏利好
汽车	吉利、比亚迪、蔚来、特斯拉等	买入
医药	福瑞医科	买入
房地产	华润万象生活	买入
商社	老铺黄金、周大福、潮宏基等	买入
区块链	Robinhood相关标的	买入
硬科技	国产存储、算力硬件、AI应用相关公司	买入

风险提示汇总

风险类别	风险点
宏观经济	经济超预期下行、国内外流动性收紧、美联储超预期紧缩
政策与监管	政策落地不及预期、监管政策不确定性、数字资产新规推进情况
行业竞争	消费复苏不及预期、行业竞争加剧、品牌与产品力不及预期
技术与市场	技术落地不及预期、产品与新业务落地不及预期、市场波动风险
数据与统计	数据统计误差、历史经验失效、模型测算偏差
其他	地缘政治、汇率波动、供应链风险、盈利预期差等

评级说明

股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

机构销售通讯录（节选）

华东区：
- 方郁文、黄丽娟、周婵娟、谈祺阳、汪文沁、洪雨姗姗、丁妍乔、陈亚妮、陈燕红、梁娜、李佳璐、韩佩昀、冯婧、赵熙、刘柳、谢欣露、吴月、马俊、王子佳、马尚尚、王烝、方强、陈天琰、周紫荆、程馨仪、沈皓月、王妍、邹佳梁、齐玉洁等。
华南区：
- 焦允楚、邵燕芳、张宇佳、蒋玲妮、任波、邓棋、马天怡、袁进、严子弈、陈宇、李诗华、刘婉怡、胡雪丽、黄铭良、韩悦、宋浩然、汤庭葳等。
华北区：
- 姚立、张小永、高飞、卢俊雅、朱巍、洪梓莹、吴珊珊、赵桐启、姚坦、刘妍超、郜凡、李千慧、詹克松等。
外资机构：
- 鲁雪、田苗苗等。