20260828-中金公司-中金宏观_营收和成本共同拉低利润_---_2026年7月工业企业利润点评_6页_883kb

2026年7月工业企业利润点评总结

核心内容

2026年7月，规模以上工业企业利润同比增长 11.2%，较6月增速 放缓3.9个百分点，利润增速继续放缓。这一趋势主要由营收下降和成本上升共同导致。同时，工业企业实际库存继续回升，资产负债率也出现小幅上升。

主要观点

1. 利润增速放缓的原因

• 营收端：7月工业企业营收同比增长 6.5%，较上月 放缓4.7个百分点，显示市场需求偏弱。
• 成本端：7月工业企业成本率同比 上升0.03个百分点，成本增速高于营收，导致利润增速受到拖累。
• PPI与工业增加值：7月PPI同比增长 3.5%，较6月回落 0.6个百分点；工业增加值同比增长 4.5%，较6月回落 0.8个百分点，反映整体工业景气度有所下降。

2. 行业利润结构分化

• 采矿业利润增速回升：7月采矿业利润同比增长 44.4%，较6月 回升10.9个百分点，其中煤炭开采业利润同比增长 130%，有色金属采矿业同比增长 48%，受益于国际能源价格上涨。
• 制造业利润增速放缓：7月制造业利润同比增长 11.1%，较6月 回落9.3个百分点，显示制造业盈利能力承压。

3. 上中下游行业表现差异

• 上游制造业：利润同比 -19%，石油加工和黑色金属行业出现单月亏损，成本上升明显。
• 中游制造业：利润同比增长 35.4%，电子行业带动利润上行，尤其是与人工智能相关的计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长 超150%。
• 下游制造业：利润同比 -9%，成本抬升和消费偏弱压制了利润增长。

关键信息

1. 营收与成本变化

• 营收增速：7月同比增长 6.5%，较6月 放缓4.7个百分点。
• 成本增速：7月同比上升 0.03个百分点，成本增速明显快于营收。
• 营收成本增速差：7月为 0%，6月为 0.7个百分点，显示成本增速对利润形成更大压力。

2. 行业营收表现

• 上游制造业：营收增速下降较多，受能源价格影响显著。
• 下游制造业：营收增速也明显下降，反映内需偏弱。
• 中游制造业：受AI带动，营收增速变化不大，利润表现相对较好。

3. 行业成本变化

• 上游制造业：成本率同比上升 0.42个百分点，成本增速高于营收。
• 下游制造业：成本率同比上升 0.29个百分点，同样成本增速高于营收。
• 农副食品、纺织、家具、医药行业：成本率同比上升 0.99、0.51、0.72、0.28个百分点，显示这些行业成本压力较大。

4. 库存与资产负债情况

• 实际库存：7月末同比增长 7.3%，较6月回升 1.9个百分点，显示企业库存有所增加。
• 资产负债率：7月末为 58.4%，较6月 环比回升0.1个百分点，反映企业杠杆水平略有上升。

图表要点

总结

2026年7月工业企业利润增速放缓，主要受到营收下降和成本上升的双重影响。采矿业利润回升，制造业利润则继续走弱，反映出能源价格对下游行业的影响扩大。中游制造业在AI带动下表现相对较好，而上游和下游制造业则面临较大的成本压力。工业企业实际库存和资产负债率均出现回升，显示企业经营压力增加。整体来看，当前工业经济面临一定的下行压力，需关注后续政策对需求端和成本端的调控效果。