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海得控制（002184）投资分析总结

核心内容

海得控制是一家专注于工业自动化和新能源领域的公司，自1994年成立以来，经历了初创、发展、转型及“再创”等多个阶段。2013年公司正式进入“再创”阶段，逐步从分销商向自主品牌产品制造商转型，专注于提升自主产品的业务占比，以增强市场竞争力和盈利能力。公司主要产品包括工业自动化及通讯集成、大功率电力电子产品、新能源设备等。

主要观点

• 短期看点：新能源业务，尤其是风电变流器和光伏逆变器，是公司未来业绩增长的主要驱动力。
• 长期看点：工业自动化及通讯自主品牌产品的持续放量，是公司转型成功的重要标志，有助于其长期投资价值提升。
• 市场定位：公司致力于“中国智造”，在政策推动下，国产替代和系统集成是主要受益方向。
• 战略转型：公司从传统的OEM分销模式向系统集成和整体解决方案提供商转变，通过自主研发和合作拓展产业链。
• 估值逻辑：公司正处于再创初期，业绩增长显著，未来增速高于行业平均水平，因此理应享受更高估值。

关键信息

市场数据

• 收盘价：37.86元
• 一年内最高/最低：74.99元/19.2元
• 市净率：10.6
• 息率：0.40
• 流通A股市值：5060百万元
• 上证指数/深证成指：3627.91/12980.57

基础数据

• 每股净资产：3.57元
• 资产负债率：50.68%
• 总股本/流通A股：220百万/134百万
• 流通B股/H股：-/-

财务预测

• 2015-2017年每股收益：0.37元、0.59元、0.90元
• 未来三年复合增速：53%
• 2015年PE：102倍
• 2016年PE：64倍
• 2017年PE：42倍
• 目标价：59元（较当前股价有55%上涨空间）

业务亮点

• 新能源业务：风电变流器和光伏逆变器是主要增长点，预计未来三年实现快速放量。
• 工业自动化：公司自主产品包括MES系统、NetSCADA软件、PLC、工业平板、伺服控制模块等，覆盖工业自动化多个层级。
• 系统集成：公司通过系统集成实现盈利增长，2014年自主品牌产品业务收入同比增长287.63%，2015年上半年自主研发产品销售收入占比提升至28.06%。
• 智能制造：公司布局智能制造，与军工软件、工业私有云等新兴领域接轨，受益于“中国智造”政策推动。

风险提示

• 工业自动化及通讯产品市场推广进度慢于预期
• 国内风电新装机低于预期

投资逻辑

公司通过布局工业信息化和大功率电力电子两大研发平台，逐步实现从分销商向自主品牌制造商的转型。在新能源业务方面，公司已具备较强的市场竞争力和客户基础，风电变流器、光伏逆变器等产品逐步成熟并实现放量。在工业自动化领域，公司产品覆盖多个层级，具备较强的系统集成能力，未来有望实现高增长。

股价催化剂

• 工业自动化自主产品收获新订单
• MES业务取得突破
• 通过外延整合完善产业链

估值分析

公司目前PE高于行业平均水平，但考虑到其处于业绩反转阶段，未来增长潜力较大，PEG估值约为100倍，目标价为59元，具备55%的上涨空间。

战略布局

• 智能制造：公司全面布局智能制造，从产品到服务，从硬件到软件，逐步构建完整的工业解决方案体系。
• 合作与外延：公司与百通合作，推出工业以太网交换机产品；与军工领域合作，切入军工软件市场。
• 资本运作：公司IPO后首次再融资，拟用于偿还银行贷款和补充流动资金，为未来增长提供资金支持。

结论

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司正处于转型和业绩反转的初期阶段，未来三年复合增速显著高于行业平均水平，具备较高的投资价值。