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海得控制（002184）：聚焦智能制造，估值有望修复

核心内容概览

海得控制是国内工业信息化和自动化领域领先的制造商和系统集成服务商，拥有自主核心技术。公司主营业务涵盖智能制造、新能源和工业电气产品分销三大板块，其中智能制造业务为公司主要利润来源，新能源业务已逐步恢复，产品分销业务则为公司提供稳定的收入基础。公司自2019年起聚焦智能制造主战略，经营状况明显改善，2020年净利润创历史新高，2021年盈利预测显示公司业绩将持续增长。

主要观点

• 智能制造为核心战略：公司通过聚焦智能制造，提升技术能力，优化业务结构，显著增强智能制造业务的收入与毛利。
• 行业前景广阔：中国工业互联网市场正经历快速成长期，预计到2023年市场规模将突破万亿元，年均复合增长率达14.4%。
• 技术优势明显：公司在工业互联网的多个细分领域（如边缘计算、云平台、数据分析与可视化）均有布局，产品和服务广泛应用于交通、电力、化工、冶金、制药、市政管廊等多行业。
• 估值修复预期：公司当前PE和PB均低于行业平均水平，随着智能制造业务的持续增长，公司估值有望获得修复。

关键信息

财务表现

营收与利润增长

• 2020年公司净利润同比增长约90.69% - 128.83%，预计全年实现1亿-1.2亿元。
• 2020年1-3季度公司营收同比增长15.47%，智能制造业务收入同比增长29.20%，毛利率提升至38.00%。

营业成本与费用控制

• 公司通过加强费用管控、优化研发支出、提升经营效率，期间费用率从2018年的23.14%降至2020年1-3季度的11.42%。
• 存货周转期和应收账款周转期明显缩短，经营效率显著提升。

估值分析

• 当前PE为29倍，PB为4.1倍，远低于行业平均水平。
• 公司总市值为42.64亿元，仅为行业平均的4.5%。
• 未来收入及业绩增速有望超越行业平均水平，估值修复潜力较大。

战略与业务发展

智能制造业务

• 下游应用涵盖交通、电力、化工、冶金、制药、市政管廊等多个领域。
• 产品包括H&i Edge边缘计算容错服务器、NetSCADA组态监控软件、e-Control系列PLC等。
• 智能制造业务收入占比提升，成为公司盈利的绝对主力。

新能源业务

• 包括大功率电力电子产品业务和新能源发电EPC业务。
• 2019年以来，新能源业务复苏，公司采取审慎风控策略，优化客户结构，降低项目投资风险。

产品分销业务

• 占比最高，2020年上半年达62.20%。
• 为机械设备制造行业OEM用户提供电气与自动化产品的配套与服务。

行业趋势与政策支持

• 工业互联网作为实现智能制造的关键基础设施，具备低时延、高可靠、广覆盖等特性。
• 政策大力支持，如《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年）》提出到2023年打造30个5G全连接工厂、120个以上二级节点等目标。
• 工业互联网市场规模预计从2016年的4145.3亿元增长至2023年的万亿元。

风险提示

1. 市场竞争加剧：IT和互联网巨头向工业互联网上下游延伸，可能对现有市场形成竞争压力。
2. 资源整合难度：公司内外部资源未能实现有效整合可能影响战略执行效果。

公司竞争优势

• 营销网络覆盖全国：通过产品分销业务，公司建立了覆盖全国主要城市的销售和服务网络。
• 案例应用广泛：公司案例覆盖制药、冶金、轨道交通、高速公路、港口、能源电力等多个行业。
• 外延式发展：公司计划通过股权投资、重组并购等方式，加强智能制造技术能力建设。

未来展望

• 公司将继续推进智能制造主战略，提升工业网络、工业计算和工业软件的技术能力。
• 通过内外部资源整合，加快智能制造业务发展，提高市场竞争力。
• 未来三年，公司收入及业绩增速有望超越行业平均水平，估值有望获得修复。

投资评级

• 首次覆盖，推荐：公司估值较低，未来增长潜力大，具备良好的投资价值。