20250826-国金证券-农夫山泉-09633.HK-平台化成效凸显_扣非净利超预期_4页_891kb

农夫山泉公司2022年半年度业绩与展望分析

核心业绩表现
在2024年公司25H1业绩中，公司实现营业收入256.22亿元，同比增长15.56%；实现归母净利润76.22亿元，同比增长22.16%，符合市场超预期表现。

分产品线增长情况
核心产品线均保持两位数增长：

• 包装水收入达94.43亿元，同比增长10.56%
• 茶饮料板块收入达100.89亿元，增长19.68%
• 功能性饮料收入28.98亿元，增长13.65%
• 果汁及其他产品同步增长，尤其NFC果汁、水溶C品类表现亮眼

东方树叶持续高增长
得益于推出大规格新口味产品、开展"一元享"促销活动、提升终端上架率等策略，东方树叶业务继续保持高增速。

成本优化与盈利能力
毛利率提高至60.32%，净利率达29.75%，同比分别提升1.55个百分点和1.61个百分点，表明公司通过产品结构调整和原材料成本优化显著提高了盈利水平。

费用率控制
销售费用率同比下降2.87个百分点，管理费用率基本稳定，显示出公司在控制成本方面的效率。

未来展望
公司预计2025-2027年归母净利润将持续增长，三年复合增长率约15%，维持"买入"评级。2025年评级对应PE为27倍，继续看好其业绩弹性。

投资风险
需关注食品安全风险、新品销售速度不及预期、市场竞争加剧等潜在风险。

附注
该分析基于2022年和2023年财务数据预测，及公司发展战略评估。