20171031-华创证券-债券日报_从股灾看债市_11页_1mb

债券市场分析总结（2017-10-30）

一、核心内容概述

本报告分析了2017年10月30日中国债券市场的情况，从利率债与信用债两个角度出发，探讨了当前市场面临的压力及未来走势。报告还指出本周海外市场风险事件频发，可能对国内债市造成进一步冲击。

二、主要观点

1. 利率债市场展望

• 市场情绪影响显著：市场情绪的崩塌导致下跌惯性，即使政府救市行为也难以逆转趋势。
• 历史经验参考：类比2015年股灾和2016年底债市调整，救市措施仅能短期缓解恐慌，但无法改变长期趋势。
• 期货与现货恶性循环：国债期货与现货收益率形成负反馈，加速市场下跌。
• 海外市场风险提示：本周美联储、日央行、英央行将举行重要会议，叠加美国税改、欧元区GDP数据等，可能推高国内债市风险偏好，加剧市场波动。

2. 信用债市场展望

• 信用债调整滞后：信用债调整晚于利率债，但当前调整压力明显上升。
• 短久期策略适用：在市场调整压力下，短久期策略仍具优势。
• 建议高评级短久期：低评级信用利差走扩风险较大，应优先选择高评级短久期债券。
• 贷款利率动态分析：不能仅以静态贷款基准利率判断债券收益率顶部，需结合实际贷款利率和未来货币政策变化。

三、关键信息

1. 市场表现

• 利率债下跌：10年期国债收益率上行幅度达8-10BP，国债期货跌幅超0.8%。
• 信用债调整：信用债收益率上行，市场对信用风险的担忧加剧。
• 特别国债招标：1700003特别国债边际利率比预期高1BP，比二级成交高4BP。
• 农发债招标：3年期和5年期农发债发行利率分别为4.4550%和4.5533%，略高于预期。

2. 资金面情况

• 隔夜利率上升：资金面紧张，隔夜收出比升至7.2，资金情绪指数收紧。
• 央行操作有限：尽管有逆回购操作，但投放量较小，未能有效缓解市场压力。
• 资金情绪持续偏紧：资金情绪指数为63，隔夜收出比为10.5，显示市场流动性依然偏紧。

3. 海外市场风险

• 美联储主席人选：鲍威尔可能当选，但存在意外风险。
• 美国税改进展：税改可能进一步提速，影响美债收益率。
• 欧元区经济数据：三季度GDP或超预期，欧元可能走强。
• 英国通胀与GDP：通胀触及3%，GDP增速超预期，可能触发英央行加息。

四、投资策略建议

1. 利率债投资策略

• 把握确定性趋势：当前利空因素未出清，应避免被短期波动所干扰。
• 关注政策与资金面：监管政策未落地，资金面仍偏紧，央行态度未转向宽松。
• 利用救市窗口止损：若后期政府救市，可能成为机构止损的良机。

2. 信用债投资策略

• 采用高评级短久期策略：信用债调整幅度可能较大，低评级利差走扩风险高。
• 动态观察贷款利率：不能仅依赖贷款基准利率，应关注实际贷款利率和未来政策变化。

五、附录信息

1. 信用策略团队

• 分析师：周冠南、李俊江、吉灵浩、王文欢
• 团队背景：周冠南曾任职中信银行；李俊江曾任职中债资信；吉灵浩为新财富最佳分析师团队成员。

2. 华创证券销售团队联系方式

六、免责声明

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