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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观经济、固收市场、信用债行业利差、行业周报及个股点评等内容展开，重点分析了当前市场趋势、行业景气度、企业盈利表现及投资机会。

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宏观与固收分析

宏观周报：工业生产降温，市场利率走高

• 下游：地产成交活跃，汽车半钢胎开工率平稳，CCFI和SCFI指数上行。
• 中游：工业生产景气度回落，钢铁价格微降，高炉开工率快速回落，水泥价格缓速上行。
• 上游：国际原油价格上涨，煤、铜价格平稳，铁矿石库存明显回升。
• 价格：猪肉、水果价格稳定，鸡蛋价格回落，菜价明显上涨。
• 货币：市场利率和国债收益率明显上升，美元指数小幅走高，SHIBOR快速上行，公开市场操作净投放货币3900亿元。

固收：信用债周报

• 发行情况：信用债发行量略有回落，但总净融资与前期基本持平。AAA级和AA+级信用债发行利率下行。
• 二级市场：短期利差上行，中长期利差下行，各评级、期限的利差分位数均在30%以上，其中3年期利差超过50%。
• 风险提示：信用风险事件增加可能导致市场避险情绪上升，信用利差大幅上行。

信用债行业利差双周报

• 各行业利差总体上行，低评级利差升幅较大，公用事业和基础建设行业利差走势分化。
• AAA级房地产和煤炭开采利差较高，公用事业最低。
• AA+级煤炭开采利差最高，有色金属最低。
• AA级煤炭开采和化工利差保持在300bps以上。
• 风险提示：信用风险事件超预期增加，信用利差大幅上行。

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行业周报分析

纺织服装周观点

• 投资主线：
  1. 提升行业效率的新模式：南极电商、跨境通、开润股份、搜于特。
  2. 效率提升的品牌龙头：太平鸟、歌力思、安正时尚。
  3. 制造业水准全球领先，配置龙头：华孚时尚、江苏国泰。
  4. 绝对低估值优质个股：海澜之家、森马服饰、富安娜、航民股份、鲁泰A、联发股份。
• 风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动。

非银金融行业周报

• 保险行业：三季报确立业绩拐点，投资与需求共振下基本面靓丽，预计2018年进入高速增长通道。
• 推荐标的：中国平安（价值龙头）、中国太保（NBV高增长）、新华保险（期交转型超预期）。
• 风险提示：长端利率触顶后快速下行；保监会134号文影响超预期；股市蓝筹行情结束影响保险权益投资。

光伏与电动车行业周报

• 光伏龙头：三季报超预期，分布式需求远好于预期，推荐天齐锂业、隆基股份、华友钴业、赣锋锂业等。
• 电动车上游资源：锂、钴价格坚挺，推荐天齐锂业、华友钴业等。
• 推荐标的：天齐锂业、隆基股份、华友钴业、汇川技术、阳光电源、宏发股份、长园集团、杉杉股份、金风科技、正泰电器、林洋能源、涪陵电力、天赐材料、创新股份、国轩高科、星源材质、国电南瑞。
• 风险提示：新能源汽车推广等进程低于预期。

机械行业周报

• 投资建议：
  • 先进制造：看好国产替代、新能源设备、面板设备、半导体设备，推荐先导智能、晶盛机电、精测电子、科恒股份。
  • 传统制造：推荐中集集团、振华重工、三一重工、中联重科。
• 风险提示：汽车行业销量不达预期；终端库存高企、价格大幅下降，侵蚀行业盈利。

汽车及零部件行业周报

• 市场表现：A股汽车股整体上涨，涨幅前三为天汽模、鸿特精密、新坐标，跌幅前三为奥联电子、安凯客车、斯太尔。
• 行业趋势：金九银十销量增速上行，库存下降。新能源汽车政策超预期，推荐宇通客车、国机汽车、东风汽车；重卡销量持续超预期，推荐潍柴动力、中国重汽；成长性零部件推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份。
• 风险提示：汽车行业销量不达预期；终端库存高企、价格大幅下降，侵蚀行业盈利；新能源汽车推广进程低于预期。

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白酒行业周报

• 市场表现：食品饮料板块跑赢大盘，白酒涨幅领先。
• 重点分析：
  • 茅台：三季度业绩大超预期，带动消费龙头估值全面提升，预计2018年继续加大市场投放。
  • 五粮液：业绩增长明显，批价有望进一步提升。
  • 山西汾酒：三季度收入环比加速，青花系列增长强劲。
  • 水井坊：收入利润大幅超预期，产品结构持续优化。
  • 伊利股份：渠道下沉加速，收入增长稳定。
• 风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；市场竞争加剧，费用高于预期。

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推荐个股及点评

浙江鼎力

• 业绩表现：前三季度营收和利润继续高增长，毛利率提升，费用率改善。
• 投资逻辑：国内高空作业平台龙头，未来臂式平台占比将提升，海外市场拓展潜力大。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为1.73/2.38/3.40元/股，对应PE为39/28/20X。
• 评级：增持。

恺英网络

• 业绩表现：三季度业绩环比高增长，全年业绩预告大超预期。
• 投资逻辑：爆款手游《王者传奇》带动业绩增长，收购浙江盛和强化研发能力。
• 盈利预测：2017/2018/2019年EPS分别为1.18/1.34/1.57元，对应PE为18/16/14倍。
• 评级：买入。

先导智能

• 业绩表现：预收账款大幅增长，Q4收入确认高峰将至，盈利能力维持高位。
• 投资逻辑：绑定CATL、特斯拉等龙头电芯厂，受益全球电动化浪潮。
• 盈利预测：2017/2018/2019年备考净利润为6.9/11.7/17.4亿元，EPS为1.58/2.65/3.95元，PE为46/27/18X。
• 评级：买入。

继峰股份

• 业绩表现：收入维持高增长，毛利率趋稳，费用率改善。
• 投资逻辑：海外市场拓展潜力大，汽车座椅市场成长空间广阔。
• 盈利预测：2017/2018/2019年EPS分别为0.51/0.68/0.89元，对应PE为26/20/15倍。
• 评级：增持。

用友网络

• 业绩表现：多项财务指标改善，新产品发布推动云业务增长。
• 投资逻辑：受益于5G、大数据、云模式等，具备长期增长潜力。
• 盈利预测：2017/2018/2019年净利润分别为2.57/3.09/3.53亿元，EPS为0.41/0.50/0.57元。
• 评级：买入。

华策影视

• 业绩表现：三季度业绩在预期之内，四季度有望进入收获期。
• 投资逻辑：受益于内容生产能力和市场拓展，成长路径清晰。
• 盈利预测：2017/2018/2019年EPS分别为0.35/0.44/0.56元，对应PE为33/26/20X。
• 评级：买入。

顺络电子

• 业绩表现：三季度业绩承压，但无线充电、电子变压器蓄势待发。
• 投资逻辑：无线充电产品即将进入放量期，电子变压器进入汽车和快充领域。
• 盈利预测：2017/2018/2019年EPS分别为0.65/0.84/1.08元，对应PE为30/23/18倍。
• 评级：买入。

三环集团

• 业绩表现：三季度业绩拐点已现，各项指标增长。
• 投资逻辑：陶瓷插芯、PKG封装基座、陶瓷后盖业务稳步增长，控股微密斯点胶拓展产品线。
• 盈利预测：2017/2018/2019年EPS分别为0.65/0.84/1.08元，对应PE为30/23/18倍。
• 评级：买入。

亨通光电

• 业绩表现：三季度业绩符合预期，光通信行业持续景气。
• 投资逻辑：龙头企业，估值相对较低，业绩增速较快。
• 盈利预测：2017/2018/2019年EPS分别为1.67/2.26/2.74元，对应PE为21/16/13X。
• 评级：买入。

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风险提示

• 宏观经济风险：经济下行超预期，终端消费疲软。
• 市场波动风险：市场波动超预期，影响估值。
• 行业政策风险：新能源汽车政策不及预期，影响行业增长。
• 信用风险：信用风险事件增加，导致信用利差上行。
• 技术与市场风险：新产品表现不及预期，海外市场拓展不达预期。

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总结

本次晨会内容全面覆盖宏观经济、固收市场、信用债利差、行业动态及个股点评，整体表现出对消费、新能源、高端制造等领域的持续看好。重点推荐个股包括浙江鼎力、恺英网络、先导智能、继峰股份、用友网络、华策影视、顺络电子、三环集团、亨通光电等。同时，提醒关注宏观经济波动、信用风险、政策变动及技术市场风险。