20210221-光大证券-利率债周报_商品价格火爆引发通胀预期上升_LPR继续维持不变_15页_987kb

总量研究总结

核心内容

本报告分析了2021年2月21日的利率债市场动态，重点围绕货币政策、商品价格、债市运行及风险提示等方面展开。

主要观点

• 货币政策保持稳定：央行强调不应过度关注操作数量，应关注政策利率指标如公开市场操作利率、MLF利率等，表明当前货币政策维持稳定。
• LPR维持不变：2月LPR报价保持不变，1年期为3.85%，5年期以上为4.65%，连续10个月未调整。
• 商品价格推动通胀预期：商品价格持续上涨，引发通胀预期上升，影响债市表现。
• 资金面改善：尽管央行连续净回笼，但政策稳定信号释放后，资金面有所改善，主要回购利率下降。
• 债市表现分化：国债期货全线收跌，现券收益率上升，但短期限品种收益率有所下降。

关键信息

重要事项

1. 央行强调应关注政策利率指标，而非操作数量。
2. 美联储会议纪要显示，货币政策将维持不变，直到经济复苏达到特定指标。
3. 中央全面深化改革委员会强调科技创新和内需体系改革，推动共同富裕。

重要数据

• LPR报价：1年期3.85%，5年期以上4.65%，连续10个月未变。
• 公开市场操作：本周净回笼3300亿元，下周将有500亿元逆回购到期。
• 同业存单：本周发行2658亿元，到期3391.9亿元，净融资-734亿元。
• 资金面：主要回购利率多数下降，DR001为1.82%，DR007为2.00%。

债市运行

一级市场

• 本周发行利率债4只，实际发行560亿元，净融资-4349亿元。
• 后续计划发行5只利率债，金额1490亿元。
• 国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1924、-285和-2140亿元。

二级市场

• 国债期货全线收跌，短期品种收益率上升，长期品种略有下降。
• 国债收益率变动：1Y-5.09bp，3Y-2.14bp，5Y+0.95bp，10Y+4.14bp。
• 地方政府债收益率变动：1Y-3.58bp，3Y+2.11bp，5Y+6.25bp。
• 国开债收益率变动：1Y-11.6bp，3Y-1.32bp，5Y+1.02bp，10Y+5.72bp。
• 信用利差收窄，企业债与国债利差普遍下降。

风险提示

• 全球经济复苏仍存在不确定性。
• 国内经济复苏进程中的风险不可忽视。
• 新冠疫情可能带来的衍生风险仍需关注。

结构与市场表现

• 商品价格：南华指数上涨，其中综合指数、工业品、金属、能化分项均上涨，贵金属略有下跌。
• 猪肉与蔬菜价格：猪肉批发价下降2.72%，蔬菜批发价下降0.41%。
• 原油价格：布伦特原油和WTI原油均上涨，分别上涨1.5%和1.05%。
• 煤炭价格：焦煤上涨35%，动力煤下跌17.6%。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积下降，一线、二线、三线城市分别下降83.3%、66.2%、78.5%。
• 土地成交面积：100大中城市土地成交面积下降，但具体数据未提供。

风险与市场环境

• 经济复苏不确定性：尽管国内经济正在复苏，但后续演变仍存在不确定性。
• 政策稳定性：央行释放政策稳定信号，有助于改善资金面。
• 市场波动性：债市对商品价格和货币政策反应敏感，短期波动较大。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930119120016
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066, zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070, weixx@ebscn.com
  • 李枢川：010-58452065, lishuchuan@ebscn.com

联系方式

• 光大证券研究所：
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