20260820-交银国际证券-兆易创新-603986.SH-存储产品量价齐升_MCU价格开启温和上行_6页_350kb

报告摘要

兆易创新（603986 CH）总结

核心内容

兆易创新在2026年第二季度（2Q26）实现总营收73.8亿元人民币，同比增长229%；毛利率提升至66.6%，归母净利润达54.0亿元，同比增长1,483%。公司整体业绩表现强劲，受益于存储产品量价齐升以及MCU价格温和上行。尽管存储价格增速可能边际放缓，且国产存储板块投资机会分散，交银国际仍维持买入评级，并将A股目标价调整为人民币687元，对应2027年28倍市盈率。

主要观点

存储业务表现突出：1H26存储业务收入同比增长245%至98.3亿元人民币，毛利率达67.6%。公司利基型DRAM和SLC NAND Flash产品在海外大厂逐步退出专用型存储市场背景下表现强劲，且公司持续扩张SLC NAND Flash产能，布局MLC NAND Flash，以切入更大容量平面NAND市场。
MCU与NOR Flash需求回暖：MCU业务收入同比增长49%至14.3亿元，毛利率为38.5%。NOR Flash价格温和上行，叠加销量增长，推动公司收入提升。预计2H26MCU与NOR Flash价格上行趋势将持续。
模拟与传感器业务分化：模拟业务营收同比增长25%，毛利率提升至40.5%；传感器业务收入同比下降48%，毛利率为19.6%，主要受指纹芯片受智能手机需求拖累影响。
财务预测与目标价调整：公司预测2026/2027年营收分别为256亿元和337亿元人民币，毛利率分别为65.4%和65.3%。考虑到存储价格增速放缓及后续产能释放压力，交银国际将目标价从此前的737元调降至687元。

关键信息

财务数据概览

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
收入（百万人民币）	7,356	9,203	25,646	33,717	35,300
净利润（百万人民币）	1,103	1,648	13,784	16,294	15,587
每股盈利（人民币）	1.66	2.48	20.74	24.52	23.46
市盈率（倍）	243.2	162.8	19.5	16.5	17.2

营收与利润增长

2Q26营收同比增长229%，归母净利润同比增长1,483%，扣非归母净利润同比增长983%。
1H26存储业务收入同比增长245%，毛利率达67.6%。
1H26MCU收入同比增长49%，毛利率为38.5%。
模拟业务营收同比增长25%，毛利率为40.5%。
传感器业务收入同比下降48%，毛利率为19.6%。

财务预测调整

项目	新预测	前预测	差异
营业收入（百万人民币）	25,646	25,560	0%
毛利润（百万人民币）	16,768	16,693	0%
归母净利润（百万人民币）	13,784	13,972	(1%)
基本每股收益（人民币）	20.74	21.02	(1%)