20180919-申万宏源-药明康德-603259.SH-递交港股上市申请文件_全球化拓展有望提速_3页_625kb

药明康德（603259）研究报告总结

核心内容

药明康德于2018年9月18日递交港股上市申请文件，标志着其全球化拓展进程的加速。公司计划发行H股，占发行后总股本的10%-15%，融资额预计超过10亿美元。此次港股上市将进一步增强公司资本实力，推动美国细胞治疗工厂等储备项目的建设，提升其全球竞争力。

主要观点

• 港股上市进程启动：药明康德正式递交港股招股说明书，开启了港股上市之路，融资规模有望超过10亿美元，有助于增强公司净资产，加速全球化布局。
• DDSU模式助力毛利率提升：公司通过DDSU（Drug Discovery, Development, and Sales Unit）模式，不仅在研发阶段提供服务，还参与药品上市后的分成，该模式已帮助客户提交36个临床申请，未来将提升毛利率。
• 拓展医生资源与C端市场：公司积极积累医生资源，通过PICA平台为农村医生提供资讯与培训，覆盖超100万名社区医生。同时，与中电科成立合营公司，目标打造中国的“IQVIA”，为向C端市场拓展奠定基础。
• 盈利预测与估值：公司维持2018-2020年归母净利润预测，分别为20.22亿、24.61亿、28.14亿元，同比增长率分别为76.80%、21.80%、14.30%。对应PE分别为44、36、32倍，维持增持评级。

关键信息

市场数据（2018年9月18日）

• 收盘价：85.75元
• 一年内最高/最低价：138.87元 / 25.92元
• 市净率：8.9
• 流通A股市值：8935百万元
• 上证指数 / 深证成指：2699.95 / 8133.22

基础数据（2018年6月30日）

• 每股净资产：9.59元
• 资产负债率：35.81%
• 总股本 / 流通A股：1042百万股 / 104百万股
• 流通B股 / H股：- / -

财务数据及盈利预测

投资要点

• 风险提示：汇兑损益风险；联营企业处于初创阶段的亏损风险。
• 业务拓展：DDSU模式、医生资源积累、C端市场布局。
• 财务表现：净利润持续增长，毛利率稳步提升，ROE保持较高水平。
• 估值水平：维持增持评级，对应PE逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform）——预计相对市场表现5%~20%。
• 行业评级：未明确，但报告中强调医药生物行业的发展潜力。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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