20221013-国金证券-药明康德-603259.SH-三季度加速高成长_全球化布局持续推进_4页_1mb

药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

药明康德于2022年第三季度展现出显著的业绩增长，公司预计前三季度营业收入达284亿元，同比增长72%；归母净利润达74亿元，同比增长107%。Q3单季度收入和利润均略高于预期，显示公司业务恢复和增长势头良好。分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为81.21/95.82/119.92亿元，对应PE分别为25/22/17倍。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度收入和利润均大幅增长，Q3业绩超预期，反映其业务复苏和运营效率提升。
• 收入增长加速：公司收入增长持续加速，尤其是2022年预计增长69.05%，显示其业务扩张和市场需求旺盛。
• 盈利能力提升：净利润增速高于收入增速，表明公司盈利能力增强，经营效率持续优化。
• 全球化布局：公司通过全球多地运营和全产业链覆盖，有效应对疫情等外部挑战，业务连续性得到保障。
• 未来增长潜力：预计到2024年，公司全球产能将达到170万平方米，支持未来五年增长需求。

关键信息

业绩简评

• 前三季度营收：284亿元，同比增长72%
• 前三季度归母净利润：74亿元，同比增长107%
• Q3营收：106亿元，同比增长78%
• Q3归母净利润：27亿元，同比增长209%
• 非IFRS归母净利润：68亿元，同比增长78%

营收与利润增长趋势

• 收入增长率：2020年28.46%，2021年38.50%，2022E 69.05%，2023E 20.21%，2024E 28.08%
• 净利润增长率：2020年59.62%，2021年72.19%，2022E 59.32%，2023E 17.99%，2024E 25.15%

财务指标

• 每股收益：2022E 2.743元，2023E 3.237元，2024E 4.051元
• 每股净资产：2022E 16.593元，2023E 18.535元，2024E 20.966元
• ROE（摊薄）：2022E 16.53%，2023E 17.46%，2024E 19.32%
• P/E：2022E 25.45倍，2023E 21.57倍，2024E 17.23倍
• P/B：2022E 4.21倍，2023E 3.77倍，2024E 3.33倍

经营分析

• 收入端：Q3大订单交付带动业绩增长，常规业务在二季度受疫情影响后明显改善。
• 成本控制：主营业务成本占收入比例稳定在62%左右，成本管理良好。
• 盈利能力：净利润率维持在20%以上，显示公司盈利能力强劲。
• 现金流状况：经营活动现金净流持续增长，2022E预计达7,865亿元，显示公司运营资金状况良好。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 财务预测：2022-2024年归母净利润分别为81.21/95.82/119.92亿元，对应PE分别为25/22/17倍。

风险提示

• 新冠疫情加剧风险
• 订单执行不及预期风险
• 海外监管风险
• 解禁风险
• 核心技术人员流失风险
• IP保护风险
• 投资风险
• 汇率波动风险

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议分布：一周内9次“买入”，一月内19次“买入”，二月内34次“买入”，三月内76次“买入”，六月内172次“买入”。

公司基本情况

• 总股本：29.60亿股
• 已上市流通A股：25.59亿股
• 流通港股：3.95亿股
• 总市值：2,066.37亿元
• 年内股价最高最低：148.27元/69.15元

资产负债表摘要

• 货币资金：2022E 15,431亿元，持续增长
• 应收款项：2022E 7,676亿元，显示公司应收账款管理能力良好
• 存货：2022E 6,247亿元，存货周转天数稳定在96天
• 流动资产：2022E 32,514亿元，占总资产比例47.7%
• 长期投资：2022E 9,866亿元，显示公司持续投入
• 固定资产：2022E 18,545亿元，固定资产周转天数下降至95.9天
• 负债股东权益合计：2022E 68,221亿元，资产负债率维持在27.6%以下

比率分析

• 净负债/股东权益：2022E -25.67%，显示公司资本结构优化
• EBIT利息保障倍数：2022E 52.4倍，显示偿债能力强
• 资产负债率：2022E 27.60%，显示公司财务稳健

公司联系方式

• 上海：电话 021-60753903，传真 021-61038200，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
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