20140815-长城证券-科远股份-002380.SZ-全面布局_蓄势待发_20页_1mb

报告摘要

科远股份（002380）公司深度报告总结

核心内容

科远股份是一家专注于工业自动化与信息化技术的国内领先供应商，公司成立于1993年，主要业务涵盖热工自动化、自动化仪表、工业机器人及流程工业信息化系统等领域。公司依托在电力行业的深厚积累，正全面布局智能制造产业链，致力于提供行业定制化解决方案。

主要观点

行业背景：工业自动化和信息化技术是高端装备行业的重要组成部分，随着人口红利消失和制造业升级，该行业在国内市场迅速发展，成为解决制造业效率和成本问题的重要手段。
市场前景：中国已成为全球最大的工业机器人市场，2013年销量达37,000台，占全球销量的五分之一。公司作为该领域的参与者，具备较强的市场潜力。
技术优势：公司拥有自主知识产权的热工自动化产品，如NT6000分散控制系统、DEH-NTK汽轮机数字电液调节系统等，同时在自动化仪表、机器人及信息化系统方面也形成了较强的技术和产品优势。
产品布局：公司已开发出iConwa系列凝汽器在线清洗机器人、工业机器人运动控制器、伺服系统、HMI等产品，全面覆盖智能制造产业链。
盈利预测：2014-2016年公司归属母公司的净利润预计分别为0.46亿、0.81亿和1.27亿，对应的EPS分别为0.45元、0.79元和1.24元，业绩复合增速预计达50%。
投资建议：基于公司技术优势、产品布局和市场前景，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

市场数据

项目	数据
目前股价	26.48
总市值（亿元）	27.01
流通市值（亿元）	13.39
总股本（万股）	10,200
流通股本（万股）	5,056
12个月最高/最低	27.79/15.85

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE
2014E	357.49	45.95	0.45	53.95
2015E	611.58	80.53	0.79	30.78
2016E	912.50	126.37	1.24	19.61

产品与市场

热工自动化：公司起家技术，产品包括DCS、DEH-NTK、SY8000等，2014年收入预计增长10%，毛利率保持在41%左右。
工业机器人：2014年实现销售收入7000万元，毛利率26.51%，预计2015年增长250%，2016年增长80%。
自动化仪表：2014年预计收入增长50%，毛利率42.15%。
流程工业信息化系统：2014年预计收入增长40%，毛利率37.41%。

风险提示

新产品进展不达预期
火电行业剧烈波动

财务指标

指标	2012A	2013A	2014E	2015E	2016E
毛利率	39.63%	40.36%	38.13%	37.54%	38.22%
ROE	3.37%	3.54%	4.89%	8.05%	11.60%
资产负债率	10.02%	14.61%	32.10%	55.59%	65.34%

估值

指标	2012A	2013A	2014E	2015E	2016E
PE	99.76	92.46	53.95	30.78	19.61
PEG	-3.50	12.25	1.26	0.41	0.35
EV/EBITDA	51.38	48.47	32.56	21.97	16.89
EV/SALES	11.21	10.71	6.90	4.63	3.66
EV/IC	2.89	2.84	1.98	1.50	1.22

总结

科远股份凭借在热工自动化领域的深厚积累，正在积极拓展工业机器人和智能制造业务，形成全面的智能设备产业链布局。公司产品线丰富，涵盖DCS、自动化仪表、工业机器人及信息化系统等，市场前景广阔。盈利预测显示，公司未来三年业绩将保持高速增长，复合增速达50%。基于其技术优势和市场潜力，给予“强烈推荐”评级，但需关注新产品进展和火电行业波动等风险。

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