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纸浆市场分析总结

核心内容概述

2026年5月10日，纸浆市场整体呈现弱现实与成本支撑之间的博弈态势。主力合约价格低位震荡，周度下跌6元，跌幅-0.12%。现货价格方面，银星、月亮、俄针分别维持在5050元、4900元、4850元，基差分别为-16元、-166元、-216元。市场整体面临方向缺失，多空逻辑均未证伪。

主要观点

• 期货市场表现：主力合约价格维持低位震荡，仓单和期货库存均有所增加，显示市场参与者观望情绪浓厚。
• 现货市场表现：现货价格全面跌破海外现金成本，但成本端对价格形成支撑，导致盘面难以进一步下跌。
• 库存情况：全国五大港口库存为237.1万吨，环比累库1.9万吨，预计5月库存将小幅去化，但仍处于历史高位。
• 需求端表现：5月为下游旺季转淡季的分界点，需求季节性走弱，白卡纸产量坚挺，生活用纸表现不及预期。
• 价格分化：黑纸系价格反弹，双胶纸维持底部，其余纸种价格承压趋势不改。

关键信息

期货市场数据

• 主力合约：SP2609周收盘价5066元/吨，周度下跌6元，跌幅-0.12%。
• 仓单数量：21.40万吨，环比增加0.29万吨。
• 期货库存：21.42万吨，环比增加0.21万吨。
• 价差表现：7-11价差-70元，9-11价差-28元，7-9价差-42元。

现货市场数据

• 银星：5050元，基差-16元。
• 月亮：4900元，基差-166元。
• 俄针：4850元，基差-216元。
• 美元报价：银星CFR报价680美元/吨，明星CFR报价620美元/吨。

库存变化

• 全国五大港口：总库存237.1万吨，环比累库1.9万吨。
• 青岛港：累库0.9万吨至153.5万吨。
• 常熟港：累库0.6万吨至65.8万吨。
• 高栏港：累库0.3万吨至4.1万吨。
• 天津港：累库0.6万吨至10.2万吨。
• 日照港：去库0.5万吨至3.5万吨。

进出口情况

• 1-4月进口总量：1255.65万吨，同比增加0.20%。
• 3月漂针浆进口：81.48万吨，同比增加2.31%。
• 3月漂阔浆进口：151.04万吨，同比增加2.76%。
• 南美主产国出口情况：巴西阔叶浆出口增加，智利针叶浆出口环比增加但同比减少。

国产浆数据

• 国产阔叶浆产量：26.20万吨，环比增加11.97%，产能利用率94.70%。
• 国产化机浆产量：25.60万吨，环比减少0.39%，产能利用率94.50%。

需求端分析

• 5月下游需求：季节性走弱，白卡纸产量最为坚挺，生活用纸表现不及预期。
• 主要纸种表现：
  • 箱板纸：产量63.06万吨，环比-4.89%，同比+5.66%。
  • 瓦楞纸：产量49.78万吨，环比-2.20%，同比+12.12%。
  • 白卡纸：产量36.63万吨，环比-1.05%，同比+26.31%。
  • 双胶纸：产量21.63万吨，环比+1.69%，同比+7.67%。
  • 双铜纸：产量7.49万吨，环比-2.09%，同比+1.22%。
  • 生活用纸：产量28.16万吨，环比-3.86%，同比+1.29%。

风险提示

• 宏观变化：可能影响整体市场走势。
• 地缘冲突：可能对供应链造成扰动。
• 供需端意外事件：如浆厂停产等。
• 汇率波动：对海外成本支撑和价格有影响。

操作建议

• 参照650-700美元的海外高低成本区间操作，需考虑汇率升值问题。
• 需关注库存连续去库、浆厂确认有实质性停产、针阔叶浆涨价顺利落地等事件。

市场展望

• 5月走势较为“无聊”，缺乏明确方向。
• 纸价分化，黑纸系反弹，双胶纸维持底部。
• 需要关注5月下游需求变化，以及海外浆厂的供应情况。

研究团队介绍

• 许红萍：创元期货研究院院长，有色金属研究专家。
• 廉超：创元期货研究院联席院长，期货市场研究与交易经验丰富。
• 其他团队成员：涵盖宏观金融、能源化工、农副产品等多个领域，具备丰富的行业研究经验。

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