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报告摘要

中泰期货纸浆周报总结

核心内容

1. 纸浆综述

供给:
- 国产阔叶浆产量为26.2万吨，环比增长2.8万吨。
- 化机浆产量为25.6万吨，环比略有下降。
- 进口纸浆总进口量为329.7万吨，环比略降，累计同比微增。
- 针叶浆进口量为81.5万吨，环比增长23.5万吨，累计同比微降。
- 阔叶浆进口量为151万吨，环比增长3.9万吨，累计同比微降。
- 针叶木片进口量为2.4万吨，环比下降0.3万吨，累计同比显著增长。
- 阔叶木片进口量为418.6万吨，环比增长304万吨，累计同比微增。
需求:
- 下游纸浆需求量为90.49万吨，环比下降1.57万吨，累计同比显著增长。
- 生活用纸产量为30.61万吨，环比微降，累计同比微增。
- 双胶纸产量为22.74万吨，环比微增，累计同比显著增长。
- 铜版纸产量为7.50万吨，环比微降，累计同比显著增长。
- 白卡纸产量为38.53万吨，环比微降，累计同比显著增长。
库存:
- 港口库存为233.6万吨，环比增长2.4万吨，累计同比显著增长。
- 仓单库存为199236吨，环比下降121413吨，累计同比微降。
- 下游成品库存震荡攀升，主要由于终端需求有限。
价格与价差:
- 外盘报价稳定，但部分报价意向上调。
- 现货价格震荡，主要品种价格维持稳定或略有下降。
- 成品价格持稳，但存在价格下行压力。
- 价差与基差稳定，部分价差收缩。
成本与利润:
- 国产成本稳定，进口成本增加，远期成本下移。
- 国产利润增加，进口利润下降，成品利润有所改善。

主要观点

1. 供应端

国产纸浆:
- 阔叶浆产量持稳，化机浆产量略有下降。
- 供应端压力较大，市场现货货源充足，浆价走势相对稳定。
进口纸浆:
- 总进口量略降，但针叶浆和阔叶浆进口量增长。
- 4月传统消费旺季末期，进口量略有增加。
- 远期外盘报价回升，但人民币升值导致进口成本下降。

2. 需求端

下游需求:
- 生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸产量均有所增长，但增速放缓。
- 终端需求疲软，成品纸面临压价压力。
- 旺季临近结束，终端需求转弱，导致开工率回落。

3. 库存端

港口库存:
- 港口库存震荡攀升，下游采购意向降低。
- 仓单库存以注册为主，少量注销。
- 下游成品库存持续上升，库存压力较大。

4. 价格与价差

现货价格:
- 银星、俄针、月亮、金鱼、亚太森博价格均震荡。
- 价格受下游工厂议价权影响，上行空间有限。
盘面价格:
- SP2605和SP2607价格震荡，受进口和国产供应双重压力影响。
成品价格:
- 生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸价格持稳，但存在下行压力。
价差与基差:
- 针阔价差持续收缩，老布针消化盘面价差。
- 实际基差相对稳定，期现基差难出。

关键信息

1. 供应端变动

智利:
- Arauco因火灾停产，国内进口损失约3万吨/月。
- 预计2025年6月复产。
瑞典:
- 罹工停产，损失约5万吨，预计2025年6月底恢复。
芬兰:
- 苏宝因年检停产，损失约2-3万吨针叶浆，预计2025年7月4日复产。
- Joutseno因市场因素减产，预计2026年12月8日恢复。
巴西:
- Suzano减产3.5%，损失约50万吨，预计持续一年。
- 2025年10月，玖龙投产70万吨阔叶浆和化机浆，预计2025年9月落地。
其他变动:
- 加拿大狮牌关厂，国内进口损失约1-2万吨/月，为永久性。
- 智利野火导致出口延迟，圣文森特港和塔尔卡瓦诺港受限。

2. 成本与利润

国产成本:
- 阔叶浆成本稳定，化机浆成本略有下降。
- 成品纸提价叠加人民币升值，利润有所好转。
进口成本:
- 外盘报价降低，人民币升值，进口成本下降。
- 远期成本下移，压制盘面价格。
利润:
- 国产利润增加，进口利润下降。
- 成品利润有所改善，但存在下行压力。

重点关注

成品提价落实情况:
- 成品纸提价对市场的影响。
港口库存情况:
- 港口库存的变化趋势及对价格的影响。
现货成交情况:
- 现货市场的活跃度及价格走势。

风险因素

宏观及商品情绪:
- 宏观经济形势对纸浆市场的潜在影响。
地缘政治冲突:
- 国际局势变化可能影响供应和需求。
国外供应端扰动:
- 浆厂减产、停产等事件可能对进口造成影响。

总结与展望

当前逻辑:
- 纸浆供应端压力较大，进口和国产双重供应施压，价格易跌难涨。
- 针叶高库存和弱需求，成本及能源压力下，海外浆厂减停产是市场博弈重点。
远期看法:
- 4月传统消费旺季末期，或对基本面提供季节性支撑。
- 国内基本面企稳，估值处于历史低位，对现货及盘面价格形成支撑。
- 但远期进口成本和仓单成本下降，压制盘面价格上方空间。
整体趋势:
- 现实端供应充足，港口库存压力大，价格和基差易出现内卷。
- 整体难走出单边大幅上涨行情，需关注成品提价落实情况和库存变化。
建议关注:
- 成品提价落实情况。
- 港口库存变化。
- 现货成交情况。
风险提示:
- 宏观及商品情绪。
- 地缘政治冲突。
- 国外供应端扰动。