2017-钢铁行业：环保限产专题：采暖季限产启动_21页-1mb

钢铁行业环保限产专题分析总结

核心内容

本报告分析了2017-2018年采暖季环保限产对钢铁行业供需及价格的影响，并提出了投资建议。环保限产政策力度前所未有，不仅限产时间跨度长，而且以高炉生产能力为基准，对空气质量改善目标有明确要求。限产对供给端影响更为显著，而对需求端的影响则因政策执行方式不同而存在不确定性。

主要观点

• 环保限产政策趋严：相比以往，此次限产政策在时间跨度和强度上都更为严格，涉及范围更广，政策执行更加明确。
• 限产对供给影响更大：限产政策对钢铁产量的限制比对需求更为显著，尤其在高炉产能限制方面，有助于减少污染排放。
• 供需双杀背景下钢价支撑增强：随着限产力度加大，供需关系更为紧张，钢价支撑力度增强，存在反弹可能性。
• 限产对价格波动影响明显：限产政策在会议前实施，导致钢价小幅上涨；会议期间价格趋于平稳，但有小幅回落；会议结束后，价格逐步回归。
• 钢材需求受压：限产政策不仅影响生产，还通过停工和交通管制间接抑制下游需求，尤其是建材行业。

关键信息

限产政策影响

• 限产范围：覆盖“2+26”城市，其中10个城市明确限产50%。
• 限产时间：2017-2018年采暖季，约4个月（个别城市超过4个月）。
• 限产强度：以高炉生产能力计算，限产比例在50%至更高，且限产时间长。

产量影响

• 生铁产量：若限产范围覆盖“2+26”城市，生铁产量将同比降低15.3%；若限产范围仅限于10个城市，生铁产量将降低12.1%。
• 粗钢产量：若限产范围覆盖“2+26”城市，粗钢产量将降低12.9%；若限产范围仅限于10个城市，粗钢产量将降低10.2%。
• 日均产量减少：生铁日均减少29.6万吨，粗钢日均减少28.7万吨。

钢材需求影响

• 需求下降：若限产强度为70%，下游需求将同比降低10.4%；若为50%，则降低7.4%。
• 下游行业：建筑、建材行业受到较大影响，限产措施包括停工、交通管制等。

投资策略

• 行业前景：预计四季度经济小幅下滑，但可控，钢铁板块存在反弹机会。
• 关注标的：建议关注八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢、柳钢股份等公司。
• 风险提示：环保限产低于预期、宏观经济下行。

重点公司基本状况

限产事件梳理

图表目录

• 图表1：“会议蓝”
• 图表2：北京14-16年AQI指数
• 图表3：钢铁相关环保政策
• 图表4：钢铁冶炼工艺流程
• 图表5：环保限产事件梳理
• 图表6：唐山地区高炉开工率
• 图表7：唐山地区空气质量状况(AQI)
• 图表8：唐山建材产线统计
• 图表9：G20峰会环保相关安排
• 图表10：G20周边钢企限产调研数据
• 图表11：G20期间浙江下游限产估计
• 图表12：重大事件期间钢价走势
• 图表13：会议前后钢价对比
• 图表14：产能收缩使得供给曲线变得更为陡峭
• 图表15：钢价弹性增大(元/吨)
• 图表16：“2+26”城市空气质量改善目标
• 图表17：唐山地区钢厂生产情况
• 图表18：“2+26”城市钢铁产能及限产方案
• 图表19：不同限产范围假设下采暖季钢铁产量变化
• 图表20：不同限产强度下固定资产投资下降幅度
• 图表21：2017年供需结构预测
• 图表22：钢铁上市公司估值及弹性比较

限产对供需及钢价的影响

• 供给端：限产范围和强度的增加，导致钢铁产量显著减少，供给曲线更加陡峭，钢价弹性增大。
• 需求端：限产措施包括停工和交通管制，间接抑制下游需求，尤其是建材行业。
• 钢价走势：限产政策在会议前实施，导致钢价小幅上涨；会议期间价格平稳但有小幅回落；会议结束后，价格逐步回升。

投资建议

• 增持：建议关注钢铁行业，特别是那些在限产期间受到较大影响的公司。
• 关注标的：包括八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等。
• 风险提示：环保限产低于预期、宏观经济下行。