20211205-西部证券-2022年钢铁行业年度策略报告_供需双弱下的钢铁行业投资机会在哪里__25页_1mb

钢铁行业投资机会分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年钢铁行业的投资机会，指出在供需双弱背景下，钢铁行业整体贝塔将向下，但结构优化将带来新的增长点。通过分析供需变化、政策调控、行业利润及估值水平，报告提出关注高端制造用钢的细分领域，以把握未来的投资机会。

主要观点

1. 钢价与行业贝塔

• 钢价中枢下移：2022年、2023年钢铁行业将面临供需过剩，钢价中枢预计下移至4000元/吨、3500元/吨。
• 2024-2025年供需边际改善：钢价中枢有望抬升，2025年可能再次出现供需缺口，行业贝塔将向上。

2. 供给结构优化

• 电炉钢占比提升：中国电炉钢产能占比仅为10.4%，远低于美国（69.7%）、日本（24.5%）和全球平均水平（27.9%）。
• 环保与“双碳”政策驱动：电炉炼钢相比高炉炼钢排放更少（1.5tCO₂ vs 0.6tCO₂），是减碳的重要方向。
• 工信部政策推动：预计到2025年，电炉钢产量比例将提升至15%以上，力争达到20%。

3. 需求结构优化

• 建筑用钢需求下滑：建筑用钢需求在2022年见顶，此后持续下滑，2024年开始出现负增长。
• 高端制造用钢需求增长：机械、能源、航天军工等领域的用钢需求具备较大增长潜力，预计CAGR分别为1.77%、1.27%、0.9%。
• 需求转向制造业：钢铁需求将由房地产拉动转向制造业拉动，重点品种由普碳钢向高端特钢转变。

4. 企业盈利与估值

• 吨钢毛利与股价正相关：钢价上涨或下跌对吨钢毛利和股价有直接影响，但传导逻辑复杂。
• 当前估值较低：申万上市钢铁企业PE-TTM为8.6倍，处于年内较低水平，预计未来将随钢价波动。

关键信息

行业趋势

• 短期：钢价可能筑底反弹，但缺乏持续上行动力。
• 中长期：钢材价格中枢下移，行业贝塔向下，但高端制造用钢需求增长将带来结构性机会。

政策影响

• 2021年政策调控频繁：粗钢产量压缩、出口退税取消等政策对钢价造成剧烈波动。
• 2022年政策调控弱化：粗钢供应将更市场化，地产需求边际改善，但整体仍面临下行压力。

供给端

• 高炉产量压缩：2021年粗钢产量大幅压缩，高炉占比下降，电炉产能持续提升。
• 省际差异：河北、江苏、山东等产钢大省产量受到较大压缩，而辽宁、山西等省份仍有平控压力。

需求端

• 传统需求回落：建筑、造船、家电等传统领域需求放缓。
• 新兴需求增长：机械、能源、航天军工等高端制造领域需求增长，成为未来增长主力。

投资建议

重点关注标的

• 久立特材（002318.SZ）：受益于核电景气需求，建议关注。
• 广大特材（688186.SH）：受益于风电装机容量提升，建议关注。
• 甬金股份（603995.SH）：高周转+高产能双轮驱动，业绩兑现确定，建议关注。
• 抚顺特钢（600399.SH）、钢研高纳（300034.SZ）、图南股份（300855.SZ）：受益于军工景气需求，建议关注。

风险提示

• 下游需求不及预期：房地产需求持续下滑可能影响整体钢价。
• 产能压减不及预期：若政策调控力度不足，可能影响供需平衡，钢价波动风险增加。