20220117-东兴证券-商贸零售_2021年12月社零数据跟踪_多地疫情影响12月社零表现_可选消费整体较为疲软_6页_949kb

2021年12月社零数据总结

核心内容

2021年12月，社会消费品零售总额同比增长 +1.7%，环比11月下降 2.2pct，增速持续放缓。全年社零总额同比增长 +12.5%，两年平均增速约为 3.9%，扣除价格因素后实际增长 +10.7%。受多地散点疫情影响，消费需求受到抑制，尤其是可选消费表现疲软，而必选消费相对坚挺。

主要观点

消费结构分化明显

• 必选消费：粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比增长 +11.3%、+12.6% 和 +18.8%，整体保持稳定增长。
• 可选消费：整体表现疲软，化妆品类同比增长 +2.5%（环比下降5.7pct），金银珠宝类同比下降 -0.2%（2021年度首次为负），餐饮收入同比下降 -2.2%，降幅有所收窄。

疫情与节日因素影响消费

• 多地疫情反弹降低消费信心，抑制消费需求。
• 春节较早，部分消费需求可能延后释放，影响12月消费表现。
• 双12促销热度不足，对可选消费拉动有限。

线上与线下消费增速相近

• 2021全年实物商品网上零售额同比增长 +12%，占社零总额的 24.5%。
• 限额以上线下零售额增速与线上持平，零售渠道格局趋于稳定。

关键信息

投资策略

• 短期：可选消费疲软，中高端消费和高性价比消费表现较好。
• 长期：共同富裕背景下中等收入群体扩大，有望推动可选消费增长，高品质中高端消费更具潜力。
• 建议关注：免税、珠宝、化妆品板块。

行业重点公司盈利预测与评级

未来3-6个月行业大事

• 2022-03-15：2月社会消费品零售总额发布

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 >15%
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5%~15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率 -5%~+5%
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率 < -5%

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率 >5%
  • 中性：相对市场基准指数收益率 -5%~+5%
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 < -5%

风险提示

• 部分地区疫情反弹
• 经济复苏不及预期
• 超预期政策出台

分析师信息

• 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士。2018年5月加入东兴证券研究所，现任商贸零售与社会服务行业研究负责人。

研究助理信息

• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士。主要负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。
• 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士。主要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。