20211019-东兴证券-商贸零售2021年9月社零数据跟踪_9月社零环比改善_部分可选消费与线下渠道拉动显著_5页_824kb

2021年9月社零数据总结

核心内容

2021年9月社会消费品零售总额同比增长 4.4%，较2019年同期增长 7.8%，两年平均增速为 3.8%。整体增速环比8月提升 1.9个百分点，显示消费市场有所回暖。1—9月社零总额同比增长 16.4%，两年平均增速为 4%，反映出消费市场的持续复苏态势。

主要观点

1. 消费结构变化

• 必选消费：保持低速平稳增长，粮油、食品类、饮料类和日用品类同比分别增长 9.2%、10.1% 和 0.5%，增速与8月基本持平。
• 可选消费：部分品类增长明显提速，成为拉动社零整体改善的主要因素。
  • 餐饮收入：同比 +3.1%，两年平均 +1.61%，增速由负转正，限额以上餐饮收入同比 +5.5%。
  • 化妆品类：在高基数下实现同比 +3.9%，增速高于7、8月，美妆消费需求有所提振。
  • 金银珠宝类：同比 +20%，增速环比8月提升 12.7个百分点，为可选消费中增速最高的品类。黄金价格走低及十一婚庆潮可能拉动了消费需求。

2. 线下渠道复苏

• 线下零售复苏显著，1—9月限额以上零售业单位中的百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长 19.9%、17.1% 和 19.8%，均高于社零整体增速。

3. 双十一消费预期

• 双十一促销活动即将开启，预计10月和11月为消费需求释放的核心时间段，美妆消费有望迎来较好的销售表现。

4. 投资策略

• 短期：疫情下消费呈现两极分化，中高端消费和高性价比消费仍有较大空间。
• 长期：共同富裕背景下中等收入群体扩大，可选消费边际需求有望提升，中高端可选消费更具增长潜力。
• 关注重点：化妆品、黄金珠宝等可选消费品类，以及头部电商平台和核心品牌在双十一的预售表现。

关键信息

• 9月社零增速提升，主要由可选消费回暖拉动。
• 餐饮和化妆品类增长明显，金银珠宝类表现突出。
• 线下零售复苏显著，但线上渠道仍是消费增长的重要驱动力。
• 双十一临近，预计消费市场将迎来新一轮增长。
• 行业重点公司盈利预测与评级如下：

风险提示

• 部分地区疫情反弹风险。
• 经济复苏不及预期。
• 超预期政策出台。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率 15%~15% 之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

分析师与研究助理简介

• 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，东兴证券研究所分析师，负责商贸零售与社会服务行业研究。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士，金融硕士，研究助理，负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。
• 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，研究助理，负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自行判断，谨慎决策，自行承担投资风险。