20171204-华创证券-黑色金属行业深度研究报告_从产业链的角度来看钢价的支撑钢铁_15页_842kb

黑色金属产业链分析总结

核心内容

本文从钢铁、焦炭、焦煤及水泥等黑色金属产业链角度出发，分析了四季度钢价的支撑因素，并对行业趋势、限产政策、库存变化、需求情况等进行了详细调研和解读。重点在于理解产业链上下游之间的互动关系以及政策对市场的影响。

主要观点

1. 黑色产业链整体特征

• 钢铁：进入去库存周期，12月之前库存去化速度较快，整体呈现“淡季不淡”的趋势。
• 双焦：焦炭价格下行空间有限，底部坚实，若继续下跌可能导致焦炭企业主动限产。
• 水泥：需求端未明显转淡，部分区域出现转旺，整体供需维持平衡，价格稳中略升。

2. 限产对产业的冲击

• 限产政策：自10月12日起，唐山率先限产，拉开四季度行情序幕。
• 第一阶段：限产导致供给收缩，库存快速去化，钢价和利润显著上涨。
• 第二阶段：若贸易商冬储意愿偏强，将支撑钢价进一步上涨；若意愿偏弱，价格可能阶段性回调。
• 第三阶段：需关注钢贸商补库意愿，作为价格走势的关键因素。

3. 四季度行情综合判断

• 钢铁板块上市公司利润有望上涨 20%-30%，超出市场预期。
• 基差修复、库存去化加速、宏观环境回暖，将推动第二阶段行情。
• 第三阶段行情需关注钢贸商补库行为，可能带来新一轮上涨。

关键信息

钢铁产业链

• 供给：限产力度逐步加大，从12%到40%，甚至可能达到70%。
• 库存：库存大幅去化，超季节性，钢厂库存处于低位，贸易商库存也呈下滑趋势。
• 需求：需求端未明显转淡，部分区域出现赶工潮，出口量虽小但有望增长。

双焦产业链

• 焦炭：价格下行空间有限，若继续下跌可能触发主动限产。
• 焦煤：价格基本稳定，长协协议支撑价格，环保限产对焦煤企业影响较小。

水泥产业链

• 价格：56%水泥企业看涨，36%看停，8%看跌。
• 销量：预计11-12月销量同比上升，部分区域出现赶工潮。
• 需求：地产和基建需求未明显下降，部分区域因天气好转出现需求回升。
• 供给：2+26城市限产影响较大，但周边地区可填补供需缺口。
• 区域情况：
  • 偏好区域：华东、华南需求旺盛，库存低位。
  • 偏差区域：华北限产严格，西南受天气影响较大。

推荐公司及评级

• 公司名称及代码：未明确列出，但提及多家钢铁、焦煤及水泥企业。
• 行业表现对比图：显示近12个月行业表现。
• 投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内跌幅超过沪深300 10%以上。

行业评级

• 推荐评级变动：维持推荐评级。
• 分析师：牛播坤，执业编号：S0360514030002。
• 联系人：唐川林、罗兴，联系方式见文末。

团队介绍与联系方式

• 高级研究员：唐川林，上海交通大学硕士，曾任职弘则研究。
• 助理研究员：罗兴，香港科技大学硕士，上海交通大学本科。
• 华创证券机构销售通讯录：
  • 北京机构销售部：申涛、刘蕾、黄旭东等，联系方式见表。
  • 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋等，联系方式见表。
  • 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜等，联系方式见表。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告基于公开信息，准确反映个人观点，不承担其他券商雷同报告的责任。
• 免责声明：报告仅供华创证券客户使用，信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，仅反映发布当日判断，不构成投资建议，投资需谨慎。

总结

四季度黑色金属产业链整体呈现去库存、限产支撑、需求乐观的态势。钢价上涨动力强劲，双焦价格受供需支撑，水泥市场供需基本平衡，价格稳中有升。建议投资者关注贸易商补库意愿、限产政策变化及区域供需差异，把握行业趋势。