20260810-东吴证券-百合股份-603102.SH-2026半年报点评_外延支撑增长_内生基本平稳_3页_700kb

百合股份（603102）2026 半年报点评总结

核心内容概述

百合股份（603102）2026 年半年报显示，公司上半年实现营业总收入 5.04 亿元，归母净利润 0.62 亿元，扣非归母净利润 0.60 亿元。收入同比增长 19.81%，但归母净利润同比下降 13.64%，主要受管理费用增加、利息收入减少及汇率变动影响。公司维持“买入”投资评级，认为其内生业务稳定，外延业务具有增长潜力。

主要观点

收入增长驱动因素

• 外延业务贡献显著：2026H1，公司通过并表子公司 ORA 实现收入 0.82 亿元，净利润 0.12 亿元，净利率达 15.0%，按持股比例计算对归母净利润的贡献约为 0.07 亿元。
• 内生业务表现平稳：剔除 ORA 后，内生业务收入同比增长 0.3%，归母净利润同比下降 23.2%。
• 分业务增长差异明显：2026H1 软胶囊收入同比下降 10%，但功能饮品、粉剂、硬胶囊及片剂分别增长 44%、45%、75% 和基本持平；Q2 软胶囊及片剂实现正增长，分别增长 10% 和 111%。
• 区域增长结构优化：境内收入同比增长 12%，境外收入同比增长 81%，Q2 分别增长 17% 和 28%，显示公司国际化布局成效显著。

利润变化原因分析

• 毛利率提升：2026H1 毛利率达 36.88%，同比提升 0.66pct，主要受益于合同生产盈利改善及境外业务占比提升。
• 费用率波动：销售费用率同比上升 0.06pct，管理费用率上升 2.18pct，研发费用率下降 0.20pct；Q2 管理费用率上升 1.97pct，销售费用率略有下降。
• 财务费用增加：Q2 财务费用率同比上升 1.93pct，主要由于存款利息下降及汇率变动导致汇兑损失增加。

经营现金流改善

• Q2 经营现金流净额 0.46 亿元，同比增长 106%，显示销售回款加快，公司运营效率有所提升。

关键财务数据

盈利预测与估值

财务指标

投资评级与展望

• 评级维持“买入”：基于公司内生业务稳定及外延业务增长潜力，分析师认为公司未来业绩有望恢复增长。
• 盈利预测调整：2026-2028 年归母净利润预测调整为 1.21/1.37/1.56 亿元，对应 PE 分别为 19.89x/17.52x/15.38x。
• 未来增长看点：公司通过外延扩张提升收入规模，同时在境外市场表现强劲，功能饮品、粉剂、硬胶囊等业务增长显著，有望带动整体盈利能力提升。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响生产成本及利润。
• 食品安全风险：对品牌形象和市场信任构成威胁。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间，影响市场份额。

市场数据

总结

百合股份 2026 年上半年收入增长稳健，主要得益于外延业务并表及内生业务回暖，但净利润受管理费用增加、利息收入减少及汇率波动影响，同比下降。公司毛利率有所提升，经营现金流改善明显，显示运营效率提高。分析师认为，公司具备持续增长潜力，维持“买入”评级，同时提醒投资者注意原材料价格波动、食品安全及行业竞争等风险。