20260810-联储证券-7月通胀数据点评_外部成本推动减弱_内生价格动能局部改善_4页_521kb

7月通胀数据点评总结

核心内容概述

2026年7月的通胀数据显示，外部成本推动影响进一步减弱，而内生价格动能在部分领域有所改善。整体来看，CPI和PPI同比涨幅均有所回落，但核心CPI环比出现回升，显示出居民端价格修复的迹象。

主要观点

CPI 数据分析

• CPI同比上涨0.5%，较6月回落0.5个百分点，环比下降0.1%，降幅较6月收窄0.2个百分点。
• 非食品价格同比上涨0.9%，较6月回落0.6个百分点，其中汽油价格同比涨幅大幅回落至1.0%，对CPI同比上拉作用减少0.45个百分点。
• 食品价格同比下降1.5%，降幅较6月收窄0.1个百分点，环比由降转平，边际改善。其中猪肉价格同比降幅收窄至13.3%，环比上涨4.1%，受益于生猪产能调控及运输成本上升；鲜菜价格上涨1.3%，鲜果价格下降3.8%。
• 核心CPI环比由降转升，上涨0.3%，服务消费和消费电子价格回升，是居民端价格改善的重要信号。

PPI 数据分析

• PPI同比上涨3.5%，较6月回落0.6个百分点，环比下降0.7%，降幅较6月扩大0.4个百分点。
• PPI上行斜率放缓，此前支撑PPI较快修复的原油、有色及相关化工品价格涨幅边际回落，但整体仍处于较高水平。
• 优势制造业价格仍具韧性，计算机、通信和其他电子设备制造业同比上涨4.4%，智能无人飞行器、碳素新材料、船舶及相关装置制造等行业继续上涨。
• 煤炭开采和洗选业价格同比上涨27.1%，较6月加快，主要受阶段性供给约束影响。
• 中下游价格修复偏慢，生产资料价格同比上涨4.8%，生活资料价格同比下降0.8%，部分行业如医药制造、酒饮料等仍处于负增长区间。

关键信息

• CPI同比回落主要由能源价格涨幅回落带动，但食品价格边际改善。
• 核心CPI环比改善，显示暑期服务消费及AI消费电子价格上涨对居民端价格形成支撑。
• PPI修复仍集中在部分资源品和优势制造业，中下游价格仍偏弱。
• 内需承接能力尚未明显增强，价格全面回升仍面临不确定性。
• 外部风险如美伊局势可能对能源价格造成扰动，进而影响输入性成本压力。

后续展望

• 短期内价格可能维持温和修复态势。
• 食品价格季节性变化、猪肉价格阶段性企稳及暑期服务消费旺季将提供一定支撑。
• 能源价格对CPI的拉动减弱，居民一般商品消费需求仍偏温和。
• AI、电子、高端装备等优势制造业及部分供给约束资源品可能继续提供结构性支撑。
• 传统地产链和部分终端消费行业价格改善仍较缓慢。

风险提示

• 国际油价大幅波动超预期。
• 国内需求修复不及预期。

投资建议

本报告投资建议评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。具体投资评级请参考相关报告。