20260814-国盛证券有限责任公司-九丰能源-605090.SH-清洁能源弹性凸显_特气明显增长持续推进_业绩估值望双击_3页_743kb

九丰能源（605090.SH）总结

核心内容

九丰能源在2026年上半年实现了营业收入96.35亿元，同比下降7.60%，但归母净利润达到9.50亿元，同比增长10.40%。其中，第二季度营业收入和归母净利润环比分别增长14.2%和18.8%，显示出公司业绩的稳步提升。

主要观点

清洁能源业务表现

• LPG业务盈利弹性凸显：公司通过灵活统筹长约、期约与现货采购，强化资源保障体系，依托居民用气客户高黏性特征，在成本高位背景下实现销售平稳运转，经营效益显著提升。
• 惠州项目完工：公司惠州液化烃码头项目（5万吨级）配套LPG仓储基地于6月完工，为后续仓储服务体系奠定基础。
• 天然气业务稳健：公司与马石油合作良好，持续协调MG资源交付排期，积极推进具有成本竞争力的新长协及类长协谈判。上半年自产LNG产量约35万吨，完成计划量的106.66%。
• 山西、古县项目推进：山西易安项目（LNG年产能9.11万吨，液氨年产能11.93万吨）及古县项目（LNG年产能16万吨，合成氨年产能8万吨）正在推进中。

特种气体业务发展

• 特气业务增长显著：公司2026年上半年完成7次长征系列火箭发射特燃特气配套服务，成功中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购。
• 布局商业航天核心区域：在甘肃酒泉成立子公司，卡位商业航天发射阵地，加快构建覆盖多发射场的网络化服务格局。
• 重要合作落地：
  • 中标中国航天科技集团商业火箭有限公司2026年度首选供应协议，提供液态甲烷、氦气、液氧、液氮等产品。
  • 与北京天兵科技有限公司签署2026年度氦气独家供应合作协议。
  • 与中国长征火箭有限公司签署2026年液氮、氦气采购协议。
  • 与蓝箭航天签署两年期氦气采购合同。

氮气业务与氦气资源

• 氦气业务增长明显：2026年上半年公司高纯氦气产销量同比增长超67%，毛利实现跨越式增长。
• 构建双资源保障体系：公司打通液氦进口通道，形成“自产气氦+进口液氦”双资源保障体系。
• 客户结构优化：与宁德时代、三安光电、宝武钢铁等达成供气/试气合作，客户质量进一步提升。

新疆煤制气项目

• 新疆庆华二期项目：公司投资建设新疆庆华二期工程项目，持有其50%权益，对应年产20亿方天然气，建成后将填补权益气资源短板。
• “海气+陆气”双气源布局：公司不断完善双气源资源池，提升整体保障能力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.0亿元、21.3亿元、23.4亿元，对应PE分别为12.9倍、12.0倍、11.0倍。
• 财务指标：
  • 2026年营业收入预计为22,369百万元，同比增长10.4%。
  • 归母净利润预计为1,996百万元，同比增长34.9%。
  • EPS预计为2.83元/股，同比增长显著。
• 主要财务比率：
  • 毛利率预计从2024年的9.3%提升至2026年的14.3%。
  • 净利率从7.6%提升至8.9%。
  • ROE从18.2%下降至15.4%，但整体仍保持较高水平。
  • P/E从15.2倍下降至12.9倍，估值逐步压缩。
  • P/B从2.8倍下降至2.0倍，显示资产价值持续优化。

风险提示

• 下游需求不及预期
• LNG价格不及预期
• 公司特气业务不及预期

股票信息

• 行业：燃气II
• 收盘价：36.31元（2026年08月14日）
• 总市值：25,656.08百万元
• 总股本：706.58百万股
• 自由流通股占比：99.90%
• 30日日均成交量：26.52百万股

股价走势

• 股价走势图表（见附件）

分析师信息

• 张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然、张晓雅等分析师共同参与研究，提供专业分析与建议。

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投资评级说明

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