20211106-国海证券-信用债风险周观察_地产债异常成交持续增加_8页_532kb

信用债风险周观察总结（20211101-20211105）

核心内容概述

本期信用债市场风险持续增加，地产债异常成交现象显著，信用风险提示需引起高度重视。主要表现为主体评级下调、债券取消发行、异常成交波动等多方面风险。

主要观点

1. 主体评级变动

• 无正向调整：本期无企业获得主体评级的正向级别调整。
• 6家负向调整：涉及房地产、非银金融、公用事业、纺织服装和化工行业，其中4家为民营企业，1家为公众企业，1家为外资企业。
• 主要企业：
  • 阳光城集团股份有限公司：被大公国际、东方金诚和穆迪分别下调至AAA/负面、AA+/负面、B2/负面。
  • 国盛金融控股集团股份有限公司：联合资信将其评级由AA-下调至A/负面。
  • 山东岚桥集团有限公司：联合资信将其评级由BBB+下调至BB/负面。
  • 启迪环境科技发展股份有限公司：中诚信国际将其评级由A+下调至A-/负面。
  • 起步股份有限公司：中证鹏元将其评级由A下调至BBB+/负面。

2. 列入评级观察

• 1家房地产企业：阳光城集团股份有限公司被大公国际列入观察名单，其主体评级由AAA/稳定调整为AAA/负面。

3. 取消或推迟发行

• 5家企业取消发行：涉及综合、钢铁、公用事业、交通运输和建筑装饰行业，其中3家为地方国有企业，1家为中央国有企业，1家为民营企业。
• 主要企业：
  • 广东省广晟控股集团有限公司：21广晟SCP006取消发行。
  • 江苏沙钢集团有限公司：21苏沙钢SCP005取消发行。
  • 福建华电福瑞能源发展有限公司：21福瑞能源GN004B取消发行。
  • 嘉兴市高等级公路投资有限公司：21嘉公路SCP003取消发行。
  • 邹平市国有资产投资控股有限公司：21邹平国资MTN001B取消发行。

4. 负面事件

• 2起兑付风险警示：
  • 山东岚桥集团有限公司：2021年11月2日，18岚桥MTN001触发兑付风险警示。
  • 国盛金融控股集团股份有限公司：2021年11月1日，17国盛金、16国盛控触发兑付风险警示。

5. 异常成交

• 12只债券异常成交：价差波动幅度超过20%（负向）。
• 主要异常成交债券：
  • 阳光城集团股份有限公司：19阳光城PPN001、17阳光城MTN001、21阳城01、20阳城04、20阳城03、20阳城01。
  • 金科地产集团股份有限公司：20金科03、20金科01。
  • 上海世茂建设有限公司：15世茂02、20世茂04。
  • 上海世茂股份有限公司：20世茂G1、19世茂G1、19世茂G2、21沪世茂MTN002、20沪世茂MTN001。
  • 其他企业：中融新大集团、厦门禹洲鸿图地产、天津保税区投资控股集团、奥园集团、融创房地产集团、铜仁市国有资本运营公司、红星美凯龙家居集团、西宁城市投资管理公司、都江堰新城建设投资公司、广州富力地产、天津津融投资服务集团、云南省康旅控股集团。

关键信息

• 异常成交：以当日最低成交价与前一交易日收盘净价的价差幅度作为衡量标准，本期有12只债券出现超过20%的负向波动。
• 风险提示：信用风险超预期，需重点关注地产行业及部分其他行业的债务风险。
• 分析师团队：
  • 靳毅：固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士。
  • 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
  • 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债研究。
  • 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
  • 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示与免责声明

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总结

本期信用债市场风险显著上升，地产债异常成交情况突出，多只债券出现大幅价格波动。主体评级下调的企业主要集中在房地产、非银金融等行业，部分企业被列入评级观察。同时，有5家企业取消或推迟发行债券，显示市场信心不足。建议投资者关注信用风险，谨慎决策。