20211106-中泰证券-信用债周报_A股三季报梳理_哪些行业在改善__15页_1mb

信用债周报总结

一、A股三季报梳理

核心内容

2021年三季度，A股上市公司整体经营情况有所改善，各行业营业总收入同比均呈现增长态势，其中17个行业营业收入增幅超过20%，钢铁和交通运输行业增幅尤为显著。此外，多数行业营业利润率有所提升，但农林牧渔行业营业利润率下降明显。

主要观点

• 盈利能力：2021年三季度，14个行业营业利润率较2020年同期提高，其中休闲服务行业提高超过10个百分点；12个行业营业利润率下降，农林牧渔行业下降11.59个百分点。
• 偿债能力：半数行业资产负债率较2020年末有所下降，电子行业下降最明显（2.13个百分点）；13个行业资产负债率上升，其中农林牧渔、建筑材料、国防军工行业上升3-8个百分点。
• 带息债务结构：建筑材料、农林牧渔、电气设备、化工、建筑装饰和家用电器行业带息债务增幅均超过10%；综合、传媒和纺织服装行业总带息债务和短期带息债务显著下降，其中综合和传媒行业降幅超过10%。
• 现金流表现：各行业经营活动净现金流多数改善，但房地产、采掘和钢铁行业筹资活动净现金流大幅下降。资金缺口方面，建筑装饰、房地产、汽车、家用电器行业缺口相对较大；采掘、交通运输、钢铁行业缺口收窄。

关键信息

• 截至2021年10月30日，全部A股共有4451家上市公司披露三季报，披露率为99.96%。
• 钢铁、交通运输、休闲服务、化工和轻工制造行业营业收入增幅超过20%。
• 休闲服务行业营业利润率提高超过10个百分点，而农林牧渔、房地产和公用事业行业虽收入增长，但利润率下滑显著。
• 食品饮料、传媒、国防军工、采掘、休闲服务、计算机、通信和医药生物行业非受限货币资金对短期带息债务的保障倍数超过1倍；钢铁、综合、农林牧渔、有色金属、公用事业、轻工制造和建筑材料行业保障倍数不足0.5倍。

二、信用债市场回顾

核心内容

2021年11月6周，信用债发行与净融资规模下降，城投债由净流入转为净流出，产业债小幅上升。市场成交活跃度下降，中短票据收益率下行，信用等级调整频繁。

主要观点

• 一级市场：本周信用债发行总额2373.69亿元，偿还总额2097.48亿元，净融资276.21亿元，较上周下降。5只信用债取消或推迟发行，涉及金额34.5亿元。
• 二级市场：信用债周度换手率降至2.21%，较上周下降0.37个百分点。中短票据收益率下行，AAA评级1年期、3年期和5年期中短票据分别下行2.07bp、2.12bp、2.72bp。
• 信用等级调整：本周11家发行人主体评级下调，2家上调，其中阳光城、佳兆业、中国奥园等企业评级下调，招商银行、华融实业等企业评级上调。

关键信息

• 本周城投债净融资为-277.17亿元，产业债净融资为553.38亿元。
• 企业债、中期票据、短期融资券和定向工具净融资额均较上周下降，中期票据由正转负。
• 信用债市场换手率下降，中短票据收益率下行。
• 信用等级调整频繁，涉及多家房地产及产业公司。

三、风险提示

1. 数据更新不及时及提取失误；
2. 信用风险加剧；
3. 行业景气度变化。

四、投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-10%~5%）、减持（跌幅10%以上）；
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

五、重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用，未经书面授权，不得发布或复制；
• 报告基于公开资料和研究观点，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性；
• 投资有风险，需谨慎对待。