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如祺出行（09680.HK）2026年半年报总结

核心内容概述

如祺出行于2026年8月21日发布了2026年中期业绩报告，整体表现略超市场预期，业绩稳健增长。公司持续推动网约车主业与Robotaxi平台双轮驱动，盈利模型逐步优化，技术能力持续拓展，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2026H1实现营业收入40.35亿元，同比增长140.7%，环比增长11.8%。毛利5.01亿元，同比增长156.3%，毛利率达12.4%，同比提升0.8个百分点，环比提升0.4个百分点。归母净亏损0.68亿元，同比减亏45.2%，环比收窄59%。
• 业务增长：网约车服务仍是主要收入来源，2026H1收入达39.19亿元，同比增长139.5%。交易额达50.64亿元，同比增长149.2%；订单量达1.84亿单，同比增长150.6%。
• 技术服务：技术服务收入1.00亿元，同比增长274.4%，显示出公司在自动驾驶和大模型训练等前沿技术领域的布局加速，逐步拓展第二增长曲线。
• 费用控制：销售及营销开支费率降至11.7%，同比下降1.6个百分点；一般及行政开支费率降至1.4%，同比下降1.5个百分点；研发开支费率降至1.3%，同比下降2.6个百分点，整体费用率下降5.7个百分点。
• 战略推进：公司持续推进“Robotaxi+”开放平台战略，Robotaxi服务已覆盖广州南沙、深圳宝安及南山、横琴粤澳深度合作区，计划在2026年起未来五年扩展至100个核心城市，与合作伙伴共建超万辆车队，并建设覆盖100城的三级运维网络。
• 财务健康：公司现金储备充足，IPO募集资金尚余4.87亿港元未动用，其中1.14亿港元规划用于Robotaxi运营服务，为战略投入提供资金保障。
• 盈利预测：公司2026-2028年营业收入预计分别为105/158/201亿元，对应2027/2028年PE分别为71/6倍。基于网约车业务向全国拓展、Robotaxi平台接入主流L4技术供应商的前景，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 扭亏不及预期
• 监管趋严
• 宏观需求不及预期
• 流动性风险

投资建议

公司维持“买入”评级，主要基于以下因素：

• 网约车业务持续增长，盈利能力逐步改善；
• Robotaxi平台布局加速，技术能力持续提升；
• 财务健康，现金流改善，现金储备充足；
• 未来增长空间广阔，具备长期投资价值。

结论

如祺出行在2026年上半年实现了业绩的稳步增长，特别是在网约车服务方面，表现出强劲的市场拓展能力和运营效率提升。同时，公司正积极推进Robotaxi平台的布局，通过开放平台战略与主流L4技术供应商合作，有望在未来实现技术与业务的双轮驱动。尽管当前仍处于亏损状态，但亏损幅度持续收窄，盈利模型逐步优化，展现出较强的盈利潜力和投资价值。公司未来增长空间较大，维持“买入”投资评级。