20260913-开源证券-北交所策略专题报告_复盘北交所三轮行情_政策为引+估值为基+流动性定级+小市值领涨_34页_2mb

北交所市场分析总结

核心内容概述

2022年以来，北交所经历了三轮上涨行情，分别在2023年11月、2024年9月底和2025年1月中启动。这三轮行情的共性特征包括：政策为引、估值为基、流动性定级、小市值领涨。

主要观点

1. 政策驱动：政策是行情启动的核心条件，三轮行情均有明确的政策催化剂，包括开市制度落地、深改19条发布、全面深化改革等，政策力度决定了行情初始弹性。
2. 估值修复：每轮行情启动前，北证50指数均处于阶段性底部，且与科创板、创业板相比存在显著估值折价，结构性低估为市场提供了修复空间。
3. 流动性影响：三轮行情的成交额从6亿→20亿→100亿起步，峰值分别达到300亿→600亿→500亿，流动性是行情级别的重要决定因素。
4. 小市值股票表现突出：小市值股票在三轮行情中涨幅最大，尤其0-10亿市值企业涨幅均值分别为126.27%、166.02%、111.01%，体现出小市值驱动牛股的机制。
5. 当前市场估值性价比提升：截至2026年9月11日，北交所整体估值相对科创板和创业板更具性价比，处于左侧布局窗口期。
6. 流动性偏紧仍为制约因素：尽管估值优势明显，但当前流动性偏紧和量能偏小仍是市场发展的瓶颈。
7. 新股表现亮眼：本周百迈科和杰锋动力上市首日涨幅分别为57.19%和34.36%，显示出市场对优质企业的热情。

关键信息

北交所三轮行情特征

• 2023年11月：政策催化剂为“深改19条”，北证50指数月均市盈率16.77倍，较创业板、科创板折价接近50%。
• 2024年9月底：政策组合拳包括并购重组“六条”、减持新规、做市商扩容等，北证50指数月均市盈率回落至18.43倍，折价幅度达28.8%和44.04%。
• 2025年1月中：中美贸易摩擦引发市场超跌，随后北交所深化改革预期推动估值修复，北证50指数估值修复至34.72倍，与创业板估值基本收敛，但较科创板仍有29.30%折价空间。

本周市场表现

• 北证50指数：报1,023.46点，较上周下跌5.90%，PETTM为39.20X。
• 北证专精特新指数：报1,776.90点，较上周下跌5.65%，PETTM为56.29X。
• 北证A股：整体PE估值降至29.26X，较上周下滑1.27Pcts。
• 市场情绪：本周连续下跌，呈现“加速赶底”特征。

北交所行业估值情况

• 高端装备：PETTM为25.28X
• 信息技术：PETTM为37.03X
• 化工新材：PETTM为31.27X
• 消费服务：PETTM为28.03X
• 医药生物：PETTM为25.58X

新股上市情况（2025年1月1日-2026年9月11日）

• 共有83家企业上市，其中本周上市企业包括：百迈科（首日涨幅57.19%）、杰锋动力（首日涨幅34.36%）。
• 股票池更新：本周调出天工股份、三协电机、万源通，调入悦龙科技、隆源股份。

北交所审核与监管动态

• 过会企业：本周1家企业过会，1家企业待上会。
• 监管措施：对12起证券异常交易采取监管措施。

风险提示

• 政策落地不达预期风险：政策改革可能不如预期。
• 数据统计误差风险：市场数据可能存在统计误差。
• 宏观环境风险：宏观经济波动可能影响市场表现。

总结

北交所三轮行情的启动均受到政策、估值和流动性的影响，小市值股票在行情中表现尤为突出。当前北交所估值相对科创板和创业板更具吸引力，但流动性仍为市场发展的重要制约因素。随着5周年窗口期临近，政策动态密集，进一步改革值得期待。建议关注具备新质生产力稀缺性、高景气赛道中细分产业链龙头以及PE<30倍、中报增长、回购/增持、筹码集中的标的。