德邦金工小市值专题之六：北交所多因子选股分析-20240112-德邦证券-21页_1mb

北京证券交易所市场分析与因子测试总结

报告信息

• 报告名称：金融工程专题深度报告
• 发布日期：2024年01月12日
• 证券分析师：肖承志，德邦证券研究所
• 研究助理：王治舜
• 相关研究：德邦金工系列专题报告及年度策略

核心结论

1. 北交所市场定位：服务创新型中小企业，与沪深交易所错位发展，退市规则类似但部分指标更宽松。
2. 最小市值指数：88%成分股为北证A股，近期表现显著优于万得微盘股指数，建议关注小市值、低估值策略。
3. 因子表现：
   • 长期显著因子：账面市值比、盈利因子；
   • 近期显著因子：规模、流动性因子。
4. 因子合成策略：
   • Barra合成因子 RankICMean=0.144，ICIR=0.846；
   • 风格合成因子 RankICMean=0.187，ICIR=1.087，单调性更稳定。
5. 风险提示：退市风险、风格变化、政策超预期等。

北交所基本信息

• 成立时间：2021年9月3日注册，11月15日开市。
• 退市机制：与主板、科创板、创业板类似，但股东人数下限（200人）、净利润退市标准（北证<5000万营收）更宽松。
• 交易规则：
  • 涨跌幅限制：30%（新股首日无限制）；
  • 手续费调整：2023年8月后经手费下调50%，交易成本显著降低。

最小市值指数特点

• 成分结构：88%为北证A股，12%为主板ST/*ST股；
• 最新表现：2023年11月成交额较历史平均值增长828倍，市场活跃度显著提升；
• 风格转移：微盘股风格从沪深A股向北证A股转移，推动指数上涨。

因子测试结果

1. Barra风格因子：
   • 2023年11月以来，对数市值、动量、非线性市值和账面市值比因子表现稳定。
2. 各风格大类因子：
   • 安全类（如资产负债率）、波动类（如收益率标准差）、成长类（如净利润增速）表现较好；
   • 动量类因子（十二个月动量）显著性强，但单月动量弱。
3. 合成因子效果：
   • 合成因子（Barra/风格因子）IC值更高，波动率更稳定；
   • 风格合成因子多空净值曲线更平滑，但高频收益率波动较大。

风险提示

• 退市风险：北交所公司退市条件较宽松；
• 风格变化：小市值风格波动较大，需结合流动性、盈利因子动态调整；
• 政策风险：交易所政策或市场环境可能超预期变化。

结束

免责声明：本报告仅作为数据分析参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。