20241106-国金证券-有色金属行业研究_锑_出口恢复确立价格拐点_重视板块二轮布局机会_3页_535kb

锑行业专题分析报告摘要

根据海关数据显示，9月我国出口氧化锑同比大幅增长1095%至4549吨，存在“抢出口”现象，并于9月15日起因出口管制开始暂停出口，预计至10月末出口仍将停滞。环比分析股价变动，10月30日海内外锑价分别为355美元每吨（海外）和1474万人民币每吨（国内，环比上涨近351%，基准日理解应该是11月5日），内外价差超10万元每吨，国内价格修复空间存在。分析指出，在出口审批恢复和内外价差巨大背景下，国内锑价有望修复并上涨。

外需方面，经测算2023年全年氧化锑出口量占比已超30%，自9月15日出口暂停已超过一个半月，若出口恢复，则外需有望触底。内需方面，光伏玻璃上周产量较峰值下降50%，但终端库存见顶，1-9月内需占比逾40%，行业目前处于底部区间，下滑空间有限。综合来看，锑行业需求最差时刻或已结束。

库存方面，截至10月末国内锑锭和氧化锑库存分别为0.36万吨和0.61万吨，虽行业内需外需均有下行压力，但国内锑品未见明显累库。此外，当前全球锑市场供需紧俏，年内锑消费缺口超过两万吨，俄矿潜在风险相对可控，且其增产预期低；与此同时，国内供应增量有限，预计未来三年供给增速波动，低于光伏行业等需求旺盛领域的需求增速，2024至2026年间全球锑缺口将扩大。

投资建议上，建议关注锑品出口审批恢复以及光伏景气度维持相关个股，如华锡有色和湖南黄金。风险提示包括矿山投放超预期、下游需求减弱、锑阻燃剂替代等。

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