20210329-中泰证券-东方雨虹-002271.SZ-股权激励重视业务骨干_现金流继续纳入考核_5页_601kb

东方雨虹（002271）投资分析总结

核心内容概览

东方雨虹是一家专注于建材行业的公司，近期公布了2021年股票期权激励计划和员工持股计划，显示出公司对长期发展的重视和对核心业务骨干的激励。分析师孙颖维持“增持”评级，当前股价为50.00元，市值1174亿元，流通市值841亿元。

主要观点

• 激励计划：公司通过股权激励和员工持股计划，进一步调动核心业务人员的积极性，提升公司整体业绩表现。股权激励涉及4160人，其中中层管理人员和核心业务人员占比达到100%，相较之前三次计划，激励对象范围更广。
• 激励条件：以2020年净利润为基数，设定2021至2024年净利润增长率目标为25%、56%、95%、144%，同时要求应收账款增长率不高于营业收入增长率，显示公司对现金流管理的重视。
• 业绩预测：预计公司2021年和2022年归母净利润分别为42.65亿元和53.43亿元，对应PE分别为28倍和22倍，公司未来增长信心充足。
• 财务表现：公司近年来经营现金流显著改善，2018年和2019年经营活动现金流量净额增速分别为1386.48%和56.71%。同时，应收账款增速明显下降，显示公司有效控制了应收账款增长。
• 投资逻辑：短期关注新开工对行业带来的增长效应；中期看好龙头公司在行业集中度提升背景下的市占率增长；长期则依赖核心防水业务向涂料、保温等多元领域拓展，实现持续增长。
• 风险提示：行业竞争加剧、地产需求不及预期、原材料价格波动以及应收账款规模快速增长等风险需关注。

关键信息

股权激励计划

• 激励对象：共4160人，包括中层管理人员、子公司主要管理人员、核心业务（技术）人员等，不含高管。
• 授予数量：5200.45万股，占股本总额的2.22%。
• 行权价格：48.99元/股。
• 行权期：4个行权期，每期行权比例为25%。
• 业绩考核目标：
  • 2021年净利润增长率不低于25%
  • 2022年净利润增长率不低于56%
  • 2023年净利润增长率不低于95%
  • 2024年净利润增长率不低于144%
  • 同时要求应收账款增长率不高于营业收入增长率。

员工持股计划

• 参与人数：不超过1611人。
• 总份数：不超过170000万份（1元/份）。
• 高管认购：8人，拟认购金额合计6525万元。
• 核心员工认购：1603人，拟认购金额合计163475万元。
• 锁定期：12个月。
• 认购比例：核心员工认购占比达96.16%。

财务数据概览

投资评级说明

• 股票评级：增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

总结

东方雨虹通过股权激励和员工持股计划，强化了对核心业务人员的激励，提升了公司内部的积极性和稳定性。公司对现金流的重视体现在将应收账款纳入考核机制，有效改善了财务状况。未来业绩增长预期良好，投资建议为“增持”。尽管存在行业竞争、地产需求、原材料价格波动等风险，但公司展现出较强的经营能力和成长潜力。