A股2019年三季报业绩预告点评：A股三季度盈利增速有望保持韧性，传媒、电子和农林牧渔推动创业板三季报环比上行-20191016-申万宏源-12页_1mb

A股三季度盈利增速及创业板三季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年A股三季报的盈利情况，重点探讨了创业板三季报的环比改善趋势，指出传媒、电子和农林牧渔行业是推动创业板业绩增长的主要力量。此外，报告还对业绩预告与实际业绩之间的差异进行了回顾，强调了业绩预告在实际业绩预测中的参考价值。

主要观点

A股三季度盈利增速保持韧性

• 整体盈利趋势：预计A股前三个季度的利润累计增速分别为7.3%、5.7%和6.4%，三季度较二季度略有上行趋势。
• 剔除金融和石油石化后的趋势：剔除金融和石油石化后，A股前三个季度的利润累计增速分别为1.5%、1.1%和3.1%，同样呈现三季度小幅上行趋势。
• 代表性分析：A股有效样本占全部A股和非金融石油石化A股利润的比重分别高达47.5%和60.1%，具有较高的代表性。

创业板三季报环比改善显著

• 创业板单季利润增速：创业板和创业板指19Q3预期利润增速分别为30.3%和19.3%，较19Q2分别上升58.9和18.6个百分点，其中创业板单季增速是自2018Q1以来首度转负为正。
• 剔除影响较大的标的：剔除温氏股份、乐视网和光线传媒后，创业板和创业板指19Q3预告净利润单季增速中枢分别为18.5%和0.2%，仍实现正增长。
• 累计利润增速：创业板整体和创业板指19Q3预告净利润累计增速中枢分别为-4.2%和1.6%，环比2季度上行16.2和10.3个百分点。
• 剔除后累计利润增速：剔除上述标的后，创业板和创业板指19Q3预告净利润累计增速中枢分别为4.0%和-2.7%，环比改善幅度有所收窄。
• 环比季节性改善：创业板和创业板（剔除乐视网）19Q3预告净利润中枢单季环比增速分别为84.0%和25.9%，创2011年以来的最高水平。

创业板盈利改善主要来自传媒、电子和农林牧渔

• 累计利润增速贡献：传媒、电子和农林牧渔分别贡献了8.2、3.0和2.1个百分点，合计占比达82%。
• 单季利润增速贡献：传媒、电子和农林牧渔贡献了58.9个百分点改善幅度中的80%，剔除乐视网后仍占主导地位。
• 行业贡献分析：即使剔除乐视网，传媒、电子和农林牧渔依然是创业板利润增速改善的主要推动因素，合计贡献73%。

业绩预告与实际业绩差异分析

• 实际增速低于预告：2012年以来，除了2015Q1、2016Q1和2016Q2，实际利润增速均低于业绩预告利润中枢增速。
• 差异逐步放大：累计利润增速和单季利润增速的差异从一季报到年报逐步放大，其中年报的增速差显著高于前三个季度。
• 差异原因推测：可能原因包括第四季度净利润占比高、资产减值会计处理不准确、以及年报披露时间较晚导致预测偏差。

关键信息

分市值区间表现

• 小市值公司改善明显：0-50亿市值公司19Q3预告净利润中枢单季环比增速达24.0%。
• 大市值龙头占优：500亿以上公司19Q3预告净利润累计增速中枢达57.7%，剔除温氏股份和宁德时代后仍为40.1%。

分行业表现

• 传媒行业：19Q3累计利润增速贡献达8.2个百分点，单季利润增速贡献达41.5%。
• 电子行业：累计利润增速贡献3.0个百分点，单季利润增速贡献29.5%。
• 农林牧渔行业：累计利润增速贡献2.1个百分点，单季利润增速贡献27.4%。

业绩预告的参考价值

• 预告与实际的差异：累计利润增速差异中位数在年报中达5.9%，单季利润增速差异中位数在年报中达27.4%。
• 预警与实际业绩：业绩预告在实际业绩中往往起到指引作用，但需注意其与实际的偏差。

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• 王胜：A0230511060001，wangsheng@swsresearch.com
• 林丽梅：A0230513090001，linlm@swsresearch.com
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图表与数据来源

• 图1：A股汇总样本三季度利润增速有韧性
• 图2：A股样本公司一级行业累计归母净利润增速预测
• 图3：A股样本公司二级行业累计归母净利润增速预测
• 图4：创业板三季报预告/快报/正式报告接近全部披露，代表性意义较大
• 图5：2019Q3创业板预告净利润中枢单季环比增速为2011年来的最高水平
• 图6：2019Q3创业板（剔除乐视网）预告净利润中枢单季环比增速为2011年来的最高水平
• 图7：创业板利润增速上行的贡献主要来自传媒、电子和农林牧渔三大行业
• 图8：创业板利润增速上行的贡献主要来自传媒、电子和农林牧渔三大行业（剔除乐视网）
• 图9：2012年来绝大部分时间创业板实际累计利润增速都要低于预告中枢
• 图10：2012年来绝大部分时间创业板实际单季利润增速都要低于预告中枢
• 图11：预告利润中枢增速和实际利润增速之间的差别从一季报到年报逐步放大

资料来源：Wind、申万宏源研究