油气装备行业专题系列之五：受益LNG重卡发展，车载气瓶有望稳步增长-20200225-招商证券-24页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于天然气重卡及其相关设备——车载气瓶的发展前景，分析其在环保与经济性双重驱动下，有望持续提升渗透率，带动车载气瓶市场稳步增长。同时，报告推荐了富瑞特装、中集安瑞科（圣达因）、厚普股份、深冷股份等公司作为投资标的，分析其在天然气产业链中的地位和优势。

主要观点

• 天然气重卡增长动力强劲：2019年天然气重卡销量大幅增长，单月销量达到3.9万辆，全年销量占重卡市场13%。主要受益于国六a排放标准实施、环保政策推动、油气价差扩大等多重因素。
• 经济性显著：天然气重卡相比柴油重卡年均节省约10.3万元，主要得益于燃料成本的降低。当气油价比低于0.77时，经济性为负，但多数时间气油价比低于该值，使得天然气重卡具备明显成本优势。
• LNG加气站布局完善：北方LNG加气站建设较为成熟，为LNG重卡渗透率提升提供了坚实基础，且LNG加气站设备与运营成本显著低于CNG加气站。
• 车载气瓶是关键设备：车载气瓶是天然气重卡的核心部件，技术门槛相对较低，但对质量稳定性与低温隔热性能有较高要求。目前，富瑞特装、圣达因、山东奥扬等三家公司占据国内80%-90%的市场份额。
• 市场空间广阔：基于10%的渗透率假设，2020-2023年车载钢瓶年均新增市场空间约60亿元。随着大容量气瓶的普及，市场将进一步扩大。
• 技术发展推动行业进步：国内天然气发动机技术（如HPDI）不断进步，提升了天然气重卡的性能和排放水平，但因成本较高尚未普及。

关键信息

行业概况

• 行业规模：2020年机械行业股票家数为367只，占行业总市值约5.1%。
• 重卡市场：2019年重卡销量达117.4万辆，同比增长2.3%。
• 天然气重卡渗透率：2019年H1渗透率升至13%，预计未来将继续提升。

加气站类型

车载气瓶

• 结构与性能：车载气瓶由内胆、绝缘层、外壳等组成，具备低温绝热、重复充装等特性。
• 发展趋势：大容量气瓶（如950L）正逐渐取代小容量气瓶，具备更好的经济性和保温效果。
• 市场格局：富瑞特装、中集圣达因、山东奥扬占据80%-90%的市场份额。

相关公司分析

1. 富瑞特装

• 业务定位：LNG车载气瓶领域龙头，提供低温储运及应用设备。
• 技术优势：拥有国内第一条LNG车用气瓶生产线，具备950L大瓶制造能力。
• 市场表现：2019年因市场竞争激烈导致毛利率下降，但海外订单增加，2020年有望恢复增长。
• 财务数据：2019年营收增长30.54%，但净利润亏损。

2. 中集安瑞科（圣达因）

• 业务布局：覆盖天然气全产业链，包括上游、中游、下游设备。
• 技术优势：通过并购实现产业链整合，具备LNG储运设备制造能力。
• 市场表现：2019年营收增长26.8%，净利润扭亏为盈。

3. 厚普股份

• 业务定位：天然气加气设备制造龙头，具备CNG/LNG加气站成套设备制造能力。
• 技术优势：在加氢站领域具备完整产业链服务能力，与法液空合作推动氢能源发展。
• 市场表现：2019年预计扭亏为盈，净利润预计为1600万-2100万元。

4. 深冷股份

• 业务定位：专注于深冷气体分离与液化装置，具备LNG液化装置设计和制造能力。
• 技术优势：在LNG装置领域市场占有率第一，产品性能领先。
• 市场表现：2019年营收增长26.8%，净利润扭亏为盈。

风险提示

1. 油价大幅下降：可能削弱天然气重卡的经济性，抑制渗透率增长。
2. LNG价格大幅上升：同样会降低经济性，影响市场需求。
3. 天然气重卡补贴取消：可能阻碍渗透率提升，影响行业发展。

投资建议

• 推荐：富瑞特装、中集安瑞科、厚普股份、深冷股份。
• 投资逻辑：受益于天然气重卡渗透率提升及加气站建设完善，车载气瓶市场空间广阔。
• 市场前景：预计2020-2023年车载气瓶年均新增市场空间约60亿元，行业有望持续增长。

附录：数据与图表

• 行业规模与指数：股票家数367只，占比9.7%，行业指数表现良好。
• 天然气重卡销量与渗透率：2019年销量增长显著，渗透率提升至13%。
• 气油价比与经济性：多数时间低于0.77，天然气重卡具备显著成本优势。
• 加气站建设情况：LNG加气站数量预计年增长10%-20%，为重卡市场提供保障。
• 车载气瓶市场规模预测：2020-2023年，基于10%渗透率，市场规模约60亿元。

结论

天然气重卡在“经济+环保”双轮驱动下，呈现快速增长趋势，车载气瓶作为其关键设备，市场需求将稳步上升。行业核心企业具备技术优势和市场份额优势，未来有望受益于重卡渗透率提升，投资潜力较大。然而，油价、LNG价格波动及补贴政策变化仍是潜在风险因素，需密切关注。