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债市分析总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要围绕利率择时模型与公募基金久期变化进行分析，为投资者提供利率走势判断与市场行为参考。

利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：利率震荡
• 趋势信号：利率下行（起始时间：2026/1/19）
• 波动信号：利率上行（起始时间：2026/6/5）

模型信号解读

• 模型综合趋势与波动信号判断，当前市场总体呈现利率震荡趋势。
• 趋势项属于“长周期”分析，适用于“配置策略”。
• 波动项属于“短周期”分析，具有“前瞻性”，适用于“交易策略”。

历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日总信号看震荡，趋势看空、波动看多；1月19日起趋势看多，6月5日起波动看空，当前总信号看震荡。
• 2025年：年初至2月24日总信号看多，趋势与波动指标均看多；随后趋势与波动信号交替变化，最终总信号看震荡。
• 2024年：年初至4月3日总信号看多；4月7日起波动看空，10月28日起趋势看空，年末总信号维持看利率下行。
• 2023年：年初趋势信号看空，波动信号多次变化，11月14日趋势信号翻空，12月14日与22日趋势与波动信号分别翻多，年末总信号看震荡。
• 2022年：年初趋势信号看空，波动信号在5月18日翻多；11月10日波动信号翻空，11月11日趋势信号翻空，此后维持看空信号。
• 2021年：年初趋势信号翻多，波动信号在20年11月13日翻空，21年3月10日翻多；趋势信号于10月11日翻空，11月24日翻多，年末维持看多信号。

公募基金久期跟踪

久期变化

• 6月8日至6月12日：公募基金久期中位值小幅回落0.03至2.97年，处于过去三年72%分位。
• 市场分歧度：6月8日至6月12日，久期分歧度指数上升0.02至0.43，处于过去三年3%分位。

久期变化趋势

• 公募基金久期整体呈现从3年上方小幅回落的趋势。
• 久期分歧度指数回升，表明市场对久期策略的分歧加大。

图表与数据说明

• 图表1：展示利率择时模型的最新信号，总信号看震荡，趋势看下行，波动看上行。
• 图表2：波动项信号图，当前看利率上行。
• 图表3：趋势项信号图，当前看利率下行。
• 图表4：公募基金久期跟踪图，显示久期变化趋势。
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图，反映过去三年分位值维度下的市场状态。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法构建，其有效性在不同市场环境下存在差异。
2. 模型估算误差：基金久期依据内部模型估算，存在估算值与真实值出现偏差的风险。

特别声明

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