20181030-新时代证券-上汽集团-600104.SH-三季报点评_三季度营收承压_业务长期依然稳健_4页_884kb

上汽集团（600104.SH）三季报点评总结

核心内容概述

上汽集团在2018年前三季度实现了营业收入6631.65亿元，同比增长10.82%；归母净利润276.72亿元，同比增长12.31%。尽管三季度受车市低迷影响，营收同比微降0.83%，但公司整体仍展现出较强的市场竞争力，特别是在自主品牌领域表现突出。

主要观点

• 三季度营收承压：由于车市整体下滑，尤其是9月份狭义乘用车零售销量同比减少13.2%，公司Q3营收和净利润增长均受到一定影响。
• 自主品牌表现亮眼：上汽自主品牌在前三季度累计销量同比增长40.88%，其中名爵6、ZS等车型销量表现优秀，荣威MarvelX和i5等智能网联车型市场反响良好，预计四季度将继续带动销量增长。
• 合资品牌稳步增长：尽管受消费信心影响，合资品牌销量有所承压，但前三季度仍保持稳定增长，未来一到两年随着上汽通用新车周期的推进，有望迎来销量提升。
• “新四化”战略持续推进：公司持续推进“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）战略，三季度已有多款自主车型搭载智能网联技术，市场反馈良好。上汽大众新能源汽车工厂的建设也标志着合资品牌正式加大新能源布局。
• 业绩稳健增长预期：公司预计2018-2020年归母净利润分别为374.8亿元、422.3亿元、441.7亿元，EPS分别为3.21元、3.61元、3.78元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 车市景气度不及预期
• 技术进步不及预期

投资评级

• 评级：推荐（维持）
• 适用投资者：专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者

股价表现

• 收盘价：27.09元
• 一年最低/最高：26.51元 / 37.66元
• 总股本：116.83亿股
• 总市值：3,165.05亿元
• 流通市值：3,116.28亿元
• 近3月换手率：8.1%

营收与利润增长预测

• 营业收入增长率：预计2018-2020年分别为12.5%、11.5%、12.9%
• 净利润增长率：预计2018-2020年分别为8.9%、12.7%、4.6%

业务展望

上汽集团在车市低迷背景下仍保持稳健增长，尤其在自主品牌领域表现优异，同时“新四化”战略持续推进，为公司未来增长提供了长期驱动力。公司对新能源汽车的布局正在加速，预计未来几年将实现全面放量。尽管短期面临销量压力，但整体业务结构健康，具备持续增长潜力。

结论

上汽集团在行业整体下滑的情况下，仍凭借广泛的车型覆盖和品牌优势保持良好增长。随着“新四化”战略的深入实施和新能源布局的推进，公司未来发展前景值得期待。因此，分析师维持“推荐”评级。