20230221-东吴证券-汇通达网络-09878.HK-2022年业绩预告点评_经调整净利润+15_静待疫后业绩修复_3页_435kb

报告摘要

汇通达网络（09878.HK）2022年业绩预告总结

核心内容

汇通达网络于2022年2月20日发布了其2022年业绩预告，显示公司全年归母净利润为2.85亿元，同比扭亏（2021年亏损3.5亿元）；经调整归母净利润为3.77亿元，同比增长15%。尽管业绩有所改善，但经调整净利润仍低于市场预期，因此被标记为“业绩不及预期”。

主要观点

扭亏原因：
- 上市后不再产生应计利息，IPO使可赎回注资转换为权益，减少了财务负担。
- 交易业务持续成长，通过深化品牌链接、优化二级品类结构、打造自有品牌，提升了供应链赋能及协同能力。
- SaaS业务高增，公司进一步推进SaaS+业务战略，扩展会员网络及提升服务效率。
2022H2业绩承压：
- 经调整归母净利润约为1.91亿元，同比下滑9%。
- 主要原因包括：
  - 疫情影响线下门店正常经营，尤其是第四季度。
  - 数码产品消费周期影响，iPhone销售疲软。
  - 地产周期下行，家电、家居建材等与地产相关的品类需求下降。
盈利预测与投资评级：
- 调整2022~2024年经调整归母净利润预测为3.8/5.9/7.3亿元，对应同比增速为15%/57%/23%。
- 2月20日收盘价对应P/E为46/29/24倍。
- 考虑公司稀缺性及未来成长空间，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	65763.84	81378.20	100035.11	121127.21
同比	32%	24%	23%	21%
归属母公司净利润	-349.88	284.90	590.24	726.13
同比	14%	181%	107%	23%
Non-IFRS净利润	327.61	376.90	590.24	726.13
同比	66%	15%	57%	23%
每股收益（最新股本摊薄）	-0.62	0.51	1.05	1.29
P/E（现价最新股本摊薄）	-49.74	61.08	29.48	23.96
P/E（Non-IFRS）	53.12	46.17	29.48	23.96

市场数据

项目	数据
收盘价（港元）	35.15
一年最低/最高价	27.90/64.70
市净率（倍）	2.52
港股流通市值（百万港元）	6,336.36

基础数据

项目	数据
每股净资产（港元）	13.94
资产负债率（%）	70.01
总股本（百万股）	562.57
流通股本（百万股）	180.27

财务比率

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	-0.62	0.51	1.05	1.29
每股净资产（元）	-3.38	18.06	19.59	21.44
ROIC（%）	-61.84	9.56	5.94	7.11
ROE（%）	11.38	3.29	6.38	7.28
毛利率（%）	2.84	2.97	3.16	3.21
销售净利率（%）	-0.53	0.35	0.59	0.60
资产负债率（%）	106.71	70.95	71.32	74.58
P/E	-49.74	61.08	29.48	23.96
P/B	-9.16	1.71	1.58	1.44
EV/EBITDA	-5.35	14.82	10.96	5.86

风险提示

门店开拓不及预期
SaaS业务不及预期
存货风险

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：未提及

总结

汇通达网络作为下沉市场产业互联网的代表企业，通过B2B电商和门店SaaS+服务，显著提升了乡镇零售的经营效率和数字化水平。尽管2022年公司实现了归母净利润扭亏和经调整净利润增长，但H2受疫情和消费周期影响，业绩表现未达预期。未来公司有望受益于市场复苏和业务扩张，维持“买入”评级。投资者需关注门店拓展、SaaS业务增长及存货管理等潜在风险。

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